Horaire forex dimanche

Bonjour agrave tous, Cest avec tristesse que nous vous annonccedilons la fermeture de Tribuforex. Les nuvelles reacuteglementations nous empecircchent de poursuivre cette aventure. Nous vous remercions hälla ces nombreuses anneacutees de partage tregraves enrichissantes dun point de vue trading mais eacutegalement pour ces belles rencontres que nous avons pu faire tout au long de la vie du site. Lhistoire ne sarrecircte pas lagrave puisque comme vous le savez deacutejagrave, nous avons lanceacute un nouveau site, Centralcharts. Le webbplatsen föreslår de bästa alternativen, fonctionnaliteacutes et services bien plus pousseacutes que ceux preacutesents sur Tribuforex. Nous vous invitons donc agrave venir nous rejoindre et agrave deacutecouvrir la nouvelle version de Centralcharts reacutecemment mise en ligne. De nouvelles fonctionnaliteacutes suivront tregraves prochainement. Restez agrave leacutecoute En tregraves vita Bruno et VincentUne stratgie pour lrsquoouverture forex dimanche soir Les plåtar - formes ne permettent pas de le-end-end, mme si march reste ouvert, les cotations reprennent lrsquo ouverture forex dimanche soir vers 22 heures. Dans cet artikel, du vais vous donner une stratgie en 5 tapes pour trader lrsquo ouverture forex dimanche soir qui consiste trader les gaps. Större skillnader, det mest komplicerade kvartalet är att jämföra med GAP och Forex-höjningen, vilket innebär att du är en GAP-leverantör och en näringsidkare. Det är nödvändigt att kompensera för ljuskronor japonais. Un ljuskrona japonais disponera de plusieurs partierna: Le prix drsquoouverture Le prix de clture Le prix le plus haut de priode Le prix le plus bas de la priode Le corps qui reprsente lrsquoamplitude de la bougie Les mches (ou ombres) med representativa les pics hängande la priode Voil ce que en donne en bild: Les luckor sont des carts entre la clture drsquoune bougie et lrsquoouverture de la bougie suivante. Sur le Forex, där intervjuer är en ledande leverantör av valutor, förex dimanche, soir car les marknadstillverkare (högst fyra miljoner euro), men inte längre än de närmaste företagen. En vrit, men det går inte att förändra, men det går inte att göra det. De existerande typerna av de GAP, les haussiers och les baissiers Les gaps drsquo ouverture forex dimanche soir ascendants Les gaps ascendants sont des gaps qui apparaissent lrsquo ouverture forex dimanche soir et qui ouvrent plus haut que la bougie du vendredi. Prenons un graphique en Daily (D1). Chaque bougie reprsente donc 1 journe. Un gap gapet resonera cette image. La flche reprsente lrsquo ouverture forex dimanche soir. Les gaps drsquo ouverture forex dimanche soir descendants Les gaps descendants sont des gaps qui apparaissent lrsquo ouverture forex dimanche soir et qui ouvrent plus bas que la bougie du vendredi. Prenons un graphique en Daily (D1). Chaque bougie reprsente donc 1 journe. Un gap gapet resonera cette image. La flche reprsente lrsquo ouverture forex dimanche soir. La mthode en 5 tapes des gaps inverses pour trader lrsquo ouverture forex dimanche soir 1. Den primära tejppaketet handlar om att paret kommer att köras på en snabb nivå, bland annat i GBPJPY. 2. La deuxime tape consiste observatör la variation du gap. Mesurez la en pips avec votre plate-form de trading forex comme metatrader par exemple. Det finns en stor skillnad mellan fem och flera personer. 3. Säg gapet är oavbrutet för att uppnå förex dimanche soir ascendant (la hausse), oavbrutet läge kort (vente). 4. Säg le gapet är oavbrutet för att du ska kunna förklara forex-dimensionen av soir (la baisse), ouvrez une position long (achat). 5. Fermez ställer ställning till finalen, crsquoes - dire aprs 5 bougies en Daily. Du behöver inte svara så mycket om det här testet. Cependand, för att du ska kunna prata och prata med dig, och du kan inte göra det gratis. Un trader en test cette stratgie sur 7 semaines, don 7 gaps sur la paire GBP JPY. Det är en ryska 6 trades sur 7 et en plus plus 1600 pips. En mon avis, lrsquochantillon est trop faible, mais crsquoest une mthode qui vaut le coup drsquooeil. Par kontre, si vous cherchez une mthode qui a fait ses preuves. Det är inte nödvändigt att du uppdaterar det och du har en början. Det är en bra fråga om hur du ska hantera din kund Une sorte de guide qui vous dira toujours quoi faire. Aucune place pour le doute, les motions. Ce nrsquoest pas un plan pour trader juste lrsquo ouverture forex dimanche soir. Crsquoest une mthode global. Le planen är livlig med ett nummer som är komprimerat: 29 olika professionella bandspelare, ljudversion och ljud med stöd för numriques de tous les cours mes 4 indikatorer som du kan använda för att göra det enklare för dig och för att få en snabb lista salle de cours, o tous les lves posent leurs frågor PS. Åh, du kommer att vara med dig, och du är välkommen till att bilda dig, och du kommer att göra det lättare för dig att planera din handel och klubb på din sida. Ces artiklar devrait vous interesser: Cet article vous plu. Partagez le ouverture du forex överlåtelse forex överlåtelse forex dimanche uppdrag forex dimanche soir overtida mars Forex strategi Forex Dimension strategi förex ForexHoraires du Forex Une des particularits trs intressantes du march des ändringar är son systme de cotation, en effet, les devises sont cotes 24h24 Ceci permet Donc aux investisseurs sur les devises dintervenir sans interrupt du dimanche soir 23 heures CET au vendredi soir 22 heures CET. Ces horaires de trading korrespondent ceux de la plateforme de trading de Realtime Forex. La journe de trading sur le forex dbute Tokyo, vänligen se poursuit Londres pour finne New York. Les carnets dordres sont transmis au fil de la journe, Londres är överens om att komma över huvudkontor på Forex. Läs volymerna plus importanterna i Forex-valutan är 14.00 och 16.00 CET. cest - dire lors de louverture des marschs USA. De nombreuses statistikerna US sur lemploi, la croissance, linflation sont publies 14h30. Cet horaire motsvarar rgulirement des dcalages importants sur les pares comme lEurusd, le Gbpusd, lUsdcad, lUsdchf Les statistik europennes sont, elles, publies en matine, entre 8h och 10h CET. Men det finns många skillnader mellan konsensus och utveckling, vilket är en följd av de frågor som är nödvändiga för att komma till rätta. La livre sterling et leuro är en del av tre dimensionerande mouvements. Frquence de cotation intraday pour leurusd et lusdcad Le graphique reprsente le nombre moyen de cotations toutes les 15 minutes sur leurusd en lusdcad pour les transactions spot sur le Forex du 1 janvier 2000 au 31 dcembre 2000. Läs investerare intervenant sur les pairses yen sont aussi Attentifs aux statistiques nippones publicerar klockan 01h CET.

Binary alternativ scalping system

31 januari 2017 bull Broker QuickOption erbjuder två unika försäljningsställen: they8217ve har utvecklat ett nytt sätt att leverera personlig kundsupport. Dessutom utvecklade de8217ve en komplett mobilplattform. QuickOption är tillgängligt via vanliga webbläsare eller skrivbord, men de är byggda för att fungera bra på mobilen. De erbjuder en komplett lösning samt 8211 med användbar pedagogisk hellip Oavsett om du bara har börjat eller varit i denna handel för länge, behöver du ett binärt alternativ demokonto. Det är ett bra verktyg eftersom det gör det möjligt för en näringsidkare att engagera sig i handel utan att behöva använda den verkliga kontanterna. Ingen kan säga att han eller hon är smart nog att engagera hellip 30 juni 2015 Bull Broker Bra nyheter från 24option: Förutom binär optionshandel, erbjuder de nu också den traditionella Forex trading. Huvudskillnaden är att du fortfarande har långa och korta positioner, men tiden kommer inte att vara en variabel längre, därför kommer du att handla utan tidsfrist. Du kan ställa stoppavbrott och hellip IQ-alternativet helt gratis demokonto Binäroptionshandeln har vunnit fart, handeln har blivit lukrativ och populär, investerare uppskattar avkastningen som presenteras av det här nya företaget. På samma notering har antalet mäklare också växt enormt, investerare är nu bortskämda för val när det gäller att välja en binär optionsmäklare hellip 30 april 2015 bull Mäklare Banc de Binary, ledare för binär optionshandel, erbjuder tre riskfria affärer : Om du vinner kan utbetalningen variera mellan 70 och 91 om du förlorar, kommer de tre förlorande affärer att återbetalas. På så sätt kan du försöka tjäna mer genom att investera mer pengar som kommer att återbetalas vid förlust. hellip 15 september 2014 bull Broker Även om BDSwiss grundades för två år sedan, precis under 2012, har mäklarhuset gjort stora framsteg för att framstå som en av de ledande mäklarna. Framgången för denna binära optionsmäklare har tillskrivits sin fantastiska kundservice och bra avkastning som det erbjuder till investerarna. En pålitlig plattform kommer säkert hellip 12 september 2014 bull Broker Winner Option Review för att ta ett bra affärsbeslut Baserat på Cypern är Winner-Option en av de ledande binära alternativmäklare, som alltmer eftertraktas av handlare både nya och erfarna. Mäklaren regleras av CySEC, vilket gör Winner-Option, en mycket säker handelsplattform. Vinnare-alternativet införlivades i början av 2014 och hellipBinary Options-Scalping Strategy Binära alternativ är skräddarsydda för en scalping-strategi. Några av de mest populära alternativen löper ut på bara en minut. Andra populära optionsavtal löper också ut i korta tidsramar, med 5 minuter, 30 minuter och 1 timmars kontrakt är populära. Denna korta tidsram innebär att scalpers har en stor fördel. Detta är inte ett instrument för investerare, inte för en grundläggande analys, och de kortaste alternativen är inte ens gjorda för en verklig svängtypsdagshandel. Detta görs för handlare som upptäcker mycket kortvarigt momentum, eller möjligheten till en mycket stor sannolikhet att flytta i pris. Denna specialitet är riken för en scalpers. Binära alternativ, Scalpers Paradise Scalping innebär att fånga små rörelser i pris under en kort tidsperiod. Utmaningen med scalping är att få de små rörelserna att ge upp till tillräckligt med vinst för att vara värd en trader8217s tid. Med binära alternativ kan även de minsta rörelserna resultera i 80 vinst för en näringsidkare. Det är därför binära alternativ har kallats det perfekta sättet att handla för scalpers. För att tjäna pengar skalar måste en näringsidkare hitta en plats med sannolikt kortsiktig fart. På hur vi handlar, tycker vi om att hitta dessa fläckar genom att hitta raster på betydande nivåer. Ta helt enkelt en riktning lång eller kort eftersom en säkerhet rör sig genom en betydande prisnivå och låt den kortsiktiga kraften bära dig i pengarna. Vi finner att dessa är störst sannolikhet. Hur ser du stora nivåer Vi har två metoder vi tycker om att använda. Den första är hela prisnivån i dollarn. Whole Dollar Price Level Break Hela dollarkursnivån är försökt och sant. Detta händer när priset på en säkerhet rör sig genom en hel prisnivå på dollar, till exempel 25.00 eller 40.00. Detta fungerar absolut bäst när hela dollarnivån är en multipel av 10,00, men varje dollarnivå fungerar bra. Flyttningen genom dessa prisnivåer är oftast snabba stigningar, så ta din kortsiktiga handel när den bryts och låt alternativet löpa ut för stora vinster. Betydande tekniska nivåbrott När en betydande teknisk nivå bryts är det också en bra momentumbromsning, eftersom HFT-program alla tar positioner i samma riktning. Det finns många många tekniska nivåer som en näringsidkare kan leta efter, men prisnivåer som fungerar bäst är en tidigare långsiktig hög eller låg, till exempel 52 veckor hög. Det behöver inte nödvändigtvis vara en full year8217s tidsram men en 1 vecka eller till och med inom dagen hög eller låg kan fungera lika bra, poängen är att beståndet behöver en signifikant nivå att bryta igenom. Kom ihåg att du inte behöver mycket rörelse, du behöver bara en mycket tillförlitlig liten rörelse. Andra signifikanta nivåer kan hittas med indikatorer som ett 200-glidande medelvärde, en signifikant Fibonacci retracement, eller en nivå som har en stor mängd volym som lagras på en beståndsorderbok som tas ut. När böckerna slutligen rensas, hoppas priset vanligtvis snabbt i riktning mot den rensade volymen. Så som ett exempel, om volymen på boken är på erbjudandet, när köparna rensar boken, kommer priset oftast att hoppa upp snabbt och vice versa för hög volym på budet. Ta en lång position genom ett stort cleared erbjudande och en kort position genom ett stort clearedbud. Välj en strategi Oavsett vad ditt val av strategi är, är det alltid bra att jämföra olika alternativ för varje säkerhet. Varje lager och varje säkerhet kommer att handla annorlunda, så det kloka valet är att se varje säkerhet svara på varje strategi. Få en känsla för hur det handlar, och när du är bekväm börjar du ta positioner. När du har en strategi som fungerar bra, håll dig fast så länge du tjänar pengar. Dela på Facebook ShareArrows and Curves Binär Alternativ Strategin ArrowsandCurves. ex4 indikatorn är en trend-följer indikator som kan följa utvecklingen av tillgången och peka ut områden där handlare kan köpa och sälja inom ramen för trenden. Indikatorn består av två komponenter och namnges så eftersom den visar pilar såväl som kurvor. När det är anpassat för den binära alternativmarknaden är det möjligt att använda aren. Trendstyrksstrategi för binära alternativ Handelsstrategin för Trend Strength för den binära alternativmarknaden använder 5SMA TrendStrength. ex4-indikatorn för att identifiera handelsmöjligheter för binäralternativsmarknaden. Det gör detta genom att använda färgförändringar i dess stapelkomponenter för att definiera marknadsförspänning. Diagraminställning MetaTrader4 Indikatorer: 5SMA TrendStrength. ex4 (standardinställning), Linjeverktyg (standardinställning) Preferre. Bollinger MACD Binär Options System Den här strategin kombinerar två indikatorer, med hjälp av en enda inbyggd indikator, 5-dagars enkelt glidande medelvärde. Detta är faktiskt en modifierad glidande medelstrategi, eftersom mittbandet i avancerad-bollinger-band. ex4-indikatorn också är ett glidande medelvärde, om än ett långsammare glidande medel än 5SMA. Diagraminställning MetaTrader4 Indikatorer: 5SMA, MACD. ex4 (ställd till 6,15,1). Avancerad ADX-korrelations binär alternativstrategi Den avancerade ADX-korrelations binära alternativstrategin baseras på den avancerade ADX-indikatorn. Denna indikator fungerar som en oscillator och kan detektera överförda och överköpta förhållanden. Det kan också användas för att göra skillnader i handeln. Den strategi som beskrivs idag är en kombinationsstrategi med hjälp av den avancerade ADX-indikatorn och indikatorn aflwinner. ex4. Diagraminställning. Senaste binära optionssystemen Freedom Binär Options Trading System Den binära options tradingstrategin baserad på MTF Forex Freedom Bar Indicator byggdes för att prissätta handel. Vår egen undersökning av denna indikator har emellertid gett en väldigt nödvändig modifiering för att den ska kunna användas för handel med binär optionsmarknaden. Denna strategi är vad som diskuteras nedan. Diagramuppsättning MetaTrader4 Indikatorer: Indikator för MTFForexFreedomBar. ex4 (de. Gratis binärindikator för UOP-indikator Letar du efter den berömda indikationsindikatorn för UOP Ladda ner det här gratis men först ta en titt på hur det fungerar. UOP-systemet består av 8 handelsindikatorer , några grundläggande och några avancerade indikatorer. Ladda ner filen nedan och lägg till dem alla till Metatrader 4-plattformen. Se till att du bifogar UOP-mallen (ingår också i zip-filen). CCI Ive har testat detta binära optionssystem ett tag och resultaten ser bra ut. Den består av 2 handelsindikatorer: 3-bandsindikatorn för options trading och den populära CCI-indikatorn. Bilden nedan visar handelsresultatet på 5 min brittiska Pound US Dollar Chart. 8 Vinster och 2 förluster, det är 80 vinnande takt. Låt oss titta närmare på hur systemet fungerar: ASC Trend Binär Options System Handel binära alternativ med bara 1 indikator. ovider i realtid köpa och sälja signaler för valfritt valutapar, till exempel EURUSD, GBPUSD, USDJPY och AUDUSD. Diagramuppsättning Binära indikatorer: ASCTrendBO. mq4 Analysverktyg: NA Tidslinje: 15 minuter, 5 minuters handelssessioner: London-sessionen, US-sessionen Tradativa tillgångar Tillgångar: Valutor Downlo. Senaste binära alternativindikatorer Binär optioner Trading Oscillatorindikator En utmärkt binär optionshandel oscillator som kommer att ge dig råd när ett instrument når överköpta och överlämnade nivåer. Under pågående trender köper du ett köpalternativ när indikatorn når överlämningsnivån (-0,9). Under nedtrenden köper du ett säljalternativ när indikatorn når överköpt nivå (0.9). Funktioner Tillgångar: fungerar över alla tillgångar (Valutor, råvaror,. Lönsam binär alternativindikator Detta är en riktigt enkel binär alternativindikator som kan användas för handel med många binära alternativprodukter. Reglerna är väldigt enkla: Köp ett samtal när indikatorn byter färg från rött till blått, köp ett säljalternativ när indikatorn ändrar färg från blå till röd. Indikatorn kan användas för att handla uppdatering, 60 sekunder, hastighetsalternativ, lång sikt, en knapptryckning, par, kikk. Binary Reaper V3 .0 Indikator Binary Reaper är en köp - och försäljnings binär indikator baserad på Aroon Technical Analysis Indicator. Den kan användas för att köpa köp CALL och köpa Put-alternativ på tidsramar som börjar från 60 sekunder-diagrammet upp till 1 timme. Det rekommenderas att handla signalerar endast i riktning mot den övergripande trenden. Titta till exempel på 5 min-diagrammets trend när du handlar i 1 min-diagrammen. Denna wi. Binära alternativ Bandsindikator Den binära alternativbandsindikatorn berättar vad du ska leta efter: köp CALL eller köp PUT-alternativet. Indikatorn består av 3 band (liknande bollingerband): övre bandet, underbandet och mittbandet. Så fungerar det Leta efter köp Samtalsalternativ ovanför det gröna mellanbandet (bullish). Leta efter köp PUT alternativ under det gröna mittbandet (bearish). Indikator Preferenser Asse. Ladda ner alla binära system, strategier och indikatorer 100 GRATIS

Forex izleme

Tm Piyasalar Hennes Zaman Yannzda Piyasalar har finansierat arbete med hjälp av olarak tackar edin, almsatm ilemlerinizi istediiniz yerde kolay bir ekilde gerekletirin. Uygulamay aadaki linklerden indirebilirsiniz Hennes gn gzatmak isteyeceiniz ilk Uygulama Borsa ile ilgili ihtiyacnz olan tm aratrma raporlar ve Hedef Price tahminleri elinizin altnda Uygulamay aadaki linklerden indirebilirsiniz FXPlus, finansal ve Commercial piyasalar iin anlk veri ve haber izleme, alm satm emirlerinizi en hzl biimde iletmenize ve onayn Almanza Olanak Tanyan, Teknik för Temelanalys Zelliklerini Barndran Geni Kapsaml Bir Programdr. Foreks Bilgi letiim Hiz. A .. - Btn haklar sakldr. BST Endeksleri, Haberler, Kapalar verileri 15 dakika gecikmeli olarak verilmektedir. BST är en logosu Koruma Marka Belgesi alla korunmakta olup izinsiz kullanlamaz, iktibas edilemez, deitirilemez. BST ismi altnda aklanan tm bilgilerin telif haklar tamamen BSTe ait olup, tekrar yaynlanamaz. Foreks Bilgi letiim Hiz. A .. bu sitede yaynlanan veri, haber, grafik, somat sinyalleri vb. den kaynaklanan, kullanclarn urayabilecei dolayl veveya dolaysz hibir zarar veziyandan sorumlu tutulamaz. Makinanza dorudan balanp sorununuzu zmemiz iin aadaki linkten Team Viewer adl program indirip Windows iletim sistemli bilgisayarnza kurmanz yeterlidir. Kardan YkleRisk Uyars kallral alm satm ilemleri ok risklidir. Kaldra etkisi nedeniyle, dk teminatla ilem yapmann piyasada lehe alabilecei gibi aleyhe de alabilecei ve bu anlamda kallra etkisinin tarafnza yksek kazanlar salayabilecei gibi yksek zararlara da yol aabilecei ihtimali daima gz nnde bulundurulmaldr. Ters fiyat hareketleri sonucunda yetkili kurulua yatrdnz parann ​​tmn kaybedebilirsiniz. Yksek getiri vaatlerine itibar etmeyiniz. Kaldral allemann ilemlerine ilikin olarak yetkili kurulu personel yaplacak teknik ve temel analizin kiiden kiiye farkllk arz edebilecei bu analizlerde yaplan ngrlerin gereklememe olaslnn bulunduu dikkate alnmaldr. Ltfen olabilecek btn riskleri anladnzdan emin olun ve gerekiyorsa bamsz danmanlardan profesyonel tavsiye ve yardm aln. Sayfada verilen tm bilgiler genel niteliktedir ve mterilerin alm satm kararn destekleyebilecek dzeyde bilgi bulunmayabilir. Bu sitede bulunan tm hesaplayclar har sagt att du inte kan göra det. Rakamlarla ilgili en doru veriye platformumuz vastasyla ulaabilirsiniz. Piyasa zle platformu IkFXin siz deerli yatrmclarna piyasadaki gelimeleri och ta en fördjupning i solen. Buhnn amac piyasalardaki nemli gelimeleri ne kararak, sizlerin doru bilgiye ulamak i harcayacanz zaman en aza indirmektir. Platformenuz henne Pazar gecesi piyasa alndan nce haftasonu oluan gelimeleri sizlere raporlamakla kalmayp, men har haft en bekräftelse på att det är en sak att förlora. Bylece piyasadaki nemli gelimelere en ksa srede ulap kazan elde etmenize ve zaman daha verimli kullanmanza yardmc oluyor. Piyasa zle platformunda bir tkla ulaabileceiniz bära ok hizmet mevcuttur. Gnlk Analiz ve haberler: Alanlarna uzman finansanalistlerimiz tarifndan zenle hazrlanan analiz ve haberler ile Dviz, Altn, Gm, Emtia ve Dnya Borsalar hakknda gncel analiz ve yorumlara ulaabilirsiniz. Son dakika haberleri Ekonomiyi etkileyen ve piyasaya yn fjäder son dakika haberlerine tek bir ekrandan ulaabilirsiniz. Forex piyasalaryla ilgili paylatmz ilem stratejilerimizi bulabilirsiniz. Gn ii aratrma ve analiz raporlar Yurt d ve yurt ii piyasa hareketleri, amerikan ekonomisin son son durumu, Avrupa märz bankasnn yapt aklamalar vb. birok bilgiye bu raporlar sayesinde ulaabilirsiniz. Ekonomik takvim haberleri Ekonomik takvim sayesinde, Dnya piyasalarnda har i slutet av den senaste tiden, har lyckats med att göra det bättre, men det är inte så mycket som möjligt för att göra det bättre. Uzman har en professionell analysör för att analysera och analysera videoanalyser och - analysatorer för att förbättra biologiska anlatlyor. Tm bunlar Piyasa zle platformu ile siz yatrmclarmzn bir tk tesinde olacak. Piyasa zle Platformunun amac ihtiya duyduunuz bilgi ve haberlere an ulap zamandan tasarruf ederek doru yatrm karar almanza yardmc olmaktr. Också det är möjligt att finansiera en finansiell finansiering genom att ge dig en ekonomisk rådgivning. Piyasa zleye hogeldiniz. Ik Menkul Deerler A .. piyasaizle a hogeldiniz. Piyasa zle uygulamas VP IkFX mterileri iin hazrlanm, piyasadaki gelimeleri yakndan ve en hzl ekilde takip etmenizi salayacak bir bilgi portaldr. Piyasa izle son dakika haberler ve yorumlarn, piyasadaki muhtemel etkilerini ve muhtemel seviyeleri sizinle paylaan ve ilemlerinize k tutacak bir bilgi paylam platformudur. erik dahilindeki yorumlar ve haberler uzun yllardr forex piyasasndan benzer hizmetler sunmakta olan uzman ekibimiz tarafndan hazrlanmaktadr. Burada yer alan yatrm bilgi, yorum ve tavsiyeleri Yatrm Danmanl kapsamnda deildir. Yatrm danmanl hizmeti, Arac Kurumlar, portfy ynetim irketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile mteri arasnda imzalanacak yatrm danmanl szlemesi erevesinde sunulmaktadr. Burada är en av de ledande företagen i världen, och har haft en stor roll i dagbranschen. Det finns risk för att du kan få en ojämn olmayabilir. Bu nerle, sadece burada yer alan bilgilere dayanlarak yatrm karar verilmesi beklentilerinize uygun sonular dourmayabilir. yi kazanlar, Piyasa zle Ekibi Kabul EdiyorumForex izleme G zalt Yak n Zleme Pazar Nedir InvestAZ Blog InvestAZ Alternativ strategier namn Forex te Nas l lem Yap lr E itim Duyurulär Forex En TV Forex En TV E detimlerimize kat lmak ge mi eimin i videolar n izlemek i i info Forex TV adressera Yazabilirsiniz Forex Yat RM Forex kommer att vara bra valuta Forex är det bästa jag kommer att göra med mina TV-apparater för biljettförsäljning i Karibien kommer att ge dig GCM Forex Forex Yalan D nya Hiss Senedi Ger jag dig själv Bra Tahimin Forex Yalan D nya Hisse Senedi Ger jag Yat RM Brahim Tahsin Cinius Kitap Kul b thinkbusinessafrica biz Forex Deneyimi Kazanmak i Ne Yapmak Gerekiyor Forex Program Forex Forex Demo Hesap Avantajlar Forex Eimma Dviz kuru al m ve m sat mlar farkl yat rms re le nder izlenmesi Forex i temle piyasa d zenleridir Piyasan n iyi bilinmesi jag i ilk olarak Forex i Forex i Grafik zerinden lem Yapmak XTB XTB com Forex te Grafik zerinden lem Yapmak Alt är en ticareti nemli iken reklam Jag Forex Forex Forex Trading Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Trading Forex Forex Trading Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Forex Tacka dig för att du alltid har Forex izleme

Guide till fx alternativ citera konventioner

Våra värderingar vårt folk Ledande b2b-utgivare, specialiserat på online interaktiva professionella samhällen Med en rad tjänster, inklusive webbplatser, e-postpublikationer, branschpriser och evenemang, levererar Sift Media originalt varumärkesinnehåll till över en halv miljon yrkesverksamma inom redovisning, IT, HR och utbildning, marknadsföring och småföretag. Genom att producera kvalitetsinnehåll och engagera vår professionella publik på flera kontaktpunkter erbjuder vi b2b-märken unika marknadsföringsmöjligheter som ger en genuin avkastning på investeringar. Våra värderingar Vi tror på att skapa innehåll, möjliggöra konversationer och konvertering av affärsmöjligheter, både för våra företagsgrupper och för våra annonseringskunder. Genom att fokusera på innehåll och främja samhällsengagemang syftar vi till att skapa tillförlitliga och unika miljöer för företags varumärken och affärspersonal för att optimera relationer. Våra människor Vårt folk är vår största tillgång och vi har varit lyckliga att locka till några av de bästa digitala talangerna i landet. Med ledande ledningsgrupp, erfarna kampanj - och kontoansvariga, prisbelönta redaktörer och ett ledande produktions - och teknikteam har vi en struktur och kvalitet som skiljer oss från andra utgivare. Ta reda på mer och träffa laget nedan. Tom Dunkerley Finansinspektör Steven Priscott, Sift Vår historia David Gilroy och nuvarande VD Ben Heald, Sift, grundades av Andrew Gray och erbjöd branschspecifika informationstjänster som utnyttjade internet genom att integrera traditionella nyheter och webbinnehåll. Med Bens bakgrund i redovisning bestämdes det att detta skulle vara den första marknaden för prospektering och sålunda 1997 var AccountingWEB. co. uk född. Formeln fungerade, och om 12 månader hade cirkulationslistan gått från 10 till 4000, med intäkter som genererades från annonser i veckobrevs bulletiner. Sift Media når nu över 700 000 registrerade affärsmän varje månad och levererar över 5 miljoner sidvisningar över sin portfölj med 11 titlar i Storbritannien och USA. Inte bara fortsätter vi att utveckla några av de mest lojala och engagerade affärsrörelserna online, vi erbjuder ledande lösningar för annonsörer. För en mer detaljerad historia besök vår företags webbplats sikt. Om du vill vara med i en av Storbritanniens mest spännande utgivare och du tror att du har passion och färdigheter för att bli en värdefull del av laget, varför inte kolla in våra nuvarande lediga platser. I8217 har undervisat golfare från nybörjare till professionella, kollegiala spelare till åstadkommande amatörer och vår lokala junior till Hollywood kändisar. Jag har lärt mig tusentals lektioner och hjälpt alla golfare att bygga, växa och förbättra deras golfspel i över 25 år här på Torrey Pines, inklusive full swing, shortgame, putting, kurshantering och mentala sidan av spelet. Anpassade program erbjuds att få dig att slå bollen direkt och längre med färre slag, mer förståelse, mindre ansträngning och ökad njutning. Ring mig på min mobil på 619-322-8333 eller fyll i min kontaktformulär för alla dina golfservicebehov. Jag lovar dig att göra mitt bästa för att förbättra ditt övergripande spel. Klicka här för att kolla in min Bio. Lesson Services Of Fered: All inclusive anpassade paket inklusive avancerade reservationer, green fees, instruktioner, kundvagn, range balls amp val av Torrey Pines North eller South Course med några lektioner eller golf skolor Tee gånger utan avancerad bokningsavgift på Playing Lessons, förbereda och spela paket eller golfskolor Obegränsat antal bollar på privata lektioner och golfskolor Högteknologisk datorvideoanalys med privata lektioner, PampP-paket och golfskolor Oöverträffad PGA golfinstruktion med över 20 års erfarenhet hos Torrey Pines Nybörjare: Om du är nybörjare, om din kvinnlig, manlig, junior, senior eller fysisk handikapp, mina tjänster hjälper dig att uppnå en nivå av komfort med ytterligare kunskap, medvetenhet och förståelse. När man antingen spelar på en kurs, övar på en räckvidd eller någonstans på golfanläggningen kommer intimideringsfaktorn att vara lugn. Intermediates: Som en mellanliggande, kommer du att förbättra din kunskap och börja förstå vad din klubb gör mot bollen och vad din swing gör för klubben. Förvandla förvärv och frustration till kunskap och förståelse, så du kan njuta av ditt spel. Uppfyllda spelare: För den fullbordade spelaren, finjustera dina färdigheter och införliva en fysisk och mental kompetens för att höja ditt spel till nästa nivå. 8221 Jag hade turen att få min äldsta dotter köpa en 6-lektion privat instruktion från Michael Major på Torrey Pines. Som en nästan 70 år gammal ny till golfspelet (4-5 år hacking) ville jag försöka förbättra mitt spel. Michael ägnade tid åt swing fundament, pitching, putting, sand och grundläggande förbättring tekniker. Tja, jag förbättrade definitivt på alla områden och såg stroke faller från mina poäng Inte bara märkte jag och kände skillnaden men mina golfkompisar gjorde också. Jag rekommenderar starkt Michael Major som instruktör och jag är tacksam för den instruktion han gav mig.8221 Dr. Bob Stein, San Diego Nyheter från blogEN En av ISDAs hållbara styrkor är det aktiva deltagandet av branschpersonal - och kompetensen och kunskapen de erbjuder - inom sitt brett utbud av aktiviteter. Sammanslutningskommittéerna, arbetsgrupperna och arbetsgrupperna är verksamma i praktiskt taget alla stora finanscentrum och spelar en viktig roll för att underlätta utbyte av idéer, granskning av politiska frågor och informationsflödet bland våra medlemmar: Kära ISDA-medlem: Som vi in i ett nytt år, ett nytt sekel och ett nytt årtusende finns det inget starkare vittnesbörd för ISDA: s effektiva representation av derivat - och riskhanteringsbranschen än ökningen av vårt medlemskap som registrerades 1999. Nittiotvå organisationer deltog i föreningen förra året och vårt medlemskap till över 450 företag i 36 länder på fem kontinenter. Föreningarna fortsätter tillväxten i storlek och omfattning är särskilt anmärkningsvärt eftersom det kommer i taget och kanske som ett resultat av betydande förändringar som vi bevittnar på de globala finansmarknaderna: införandet av nya regelverk, översynen av kapitaltäckningskraven , konsolidering och ökad konkurrens bland branschdeltagare, ekonomisk osäkerhet i nyckelområden. I och med dessa och andra utvecklingar gjorde ISDAs skarpa och konsekventa fokus på sitt kärnuppdrag att uppmuntra en försiktig och effektiv utveckling av den privata förhandlade derivatindustrin att vi fortsatte att ge reellt värde till vår globala valkrets. När det gäller riskhantering är vi till exempel ledande inom industrin för att effektivt och effektivt reagera på Baselkommitténs initiativ för att reformera nuvarande kapitaltäckningsavtal. Våra tre arbetsgrupper - konceptuella ramar, interna värderingar och operativ risk - behandlar de viktigaste frågorna i Baselkommitténs papper som släpptes i juni. Ledamöternas deltagande i arbetsgrupperna är både betydande och utbredd, med mer än fyrtio institutioner från tretton länder representerade. Som en del av vår riskhanteringsinsats sponsrar ISDA gemensamt med The British Bankers Association och Robert Morris en banbrytande undersökning om operativ risk vid femtiofem institutioner runt om i världen. Resultatet av undersökningen, som bekräftade att operativ risk alltid har hanterats i finansinstitut, men som nyligen har betraktats som en separat disciplin med egen förvaltningsstruktur, verktyg och processer, har presenterats för Baselkommittén och kommer att bli presenteras för andra tillsynsmyndigheter och våra medlemmar runt om i världen. Under 1999 fortsatte dokumentationen att vara hög prioritet på vår agenda, på grund av dess betydelse för att minska juridiska och andra risker. Vårt ledarskap inom detta område är väl etablerat och förstärktes 1999 med offentliggörandet av kreditderivatdefinitioner, användarhandboken till 1998 års valuta - och valutaoptionsdefinitioner (publicerat gemensamt av ISDA med Emerging Markets Traders Association och Foreign Exchange Committee ) och användarhandboken till ISDAs kreditdokument enligt engelsk lag. Arbetet är också på gång i vårt ISDA Definitions-projekt 2000, en konsolidering av ISDA-definitionerna från 1991, 1998-tillägget till ISDA-definitionerna från 1991 och ISDA-definitionerna från 1998, vilket kommer att återspegla nuvarande marknadspraxis, särskilt med tanke på införandet av euro och avbrott av skattesatser i 11 valutor. För att förbereda övergången år 2000 avslutade vi en översyn av vår dokumentation för att förutse, analysera och eventuellt lösa problem som kan uppstå som ett resultat av Y2K-problem som vi slutligen kommit fram till att det inte fanns några större ISDA-dokumentationshänsyn som behövdes hanteras. Under det gångna året initierade vi en strategisk översyn av vår dokumentation för att säkerställa att den fortsätter att hantera mest effektivt med marknadsplatsproblem som våra medlemmar står inför. Denna process involverade inrättandet av en övergripande strategisk granskningsgrupp och fyra mindre arbetsgrupper - om huvudavtalets strukturella frågor Force majeure Termination, Valuation and Close-out och Collateral-frågor. Var och en av arbetsgrupperna har utvecklat rekommendationer för sitt specifika område, som har godkänts av arbetsgruppen och nu utarbetar eller ändrar bestämmelser om ISDA-dokument som kommer att ses över av ISDAs dokumentationskommitté och andra intresserade medlemmar. För att främja rättssäkerheten kring ISDA-dokumentationen har vi nu totalt 34 juridiska åsikter om huruvida nätverksbestämmelserna i ISDA-masterkontrakten kan genomföras, inklusive fem nya yttranden för Japan, Nya Zeeland, Australien, Tyskland och Nederländerna som återspeglar förändringar i nätverkslagar i dessa jurisdiktioner. Vi har också uppdaterat 28 andra åsikter. Juridiska yttranden om ISDAs kreditdokument har nu erhållits i 12 jurisdiktioner. Nio mer pågår för närvarande och ytterligare 10 har beställts. ISDA arbetar också med Europeiska banken för återuppbyggnad av utveckling i utarbetandet av nätverkslagstiftning i Tjeckien, Ungern och Polen, och det har gjorts en positiv utveckling på nätet i Mexiko och Argentina genom ISDA och dess medlemmars ansträngningar. Efter offentliggörandet 1998 av ISDAs riktlinjer för säkerhetsutövare utvecklade och utfärde vi förra året ett dokument om mer komplexa säkerhetsfrågor. I ISDA 1999 Collateral Review granskas hur säkerställande och säkerhetshanteringsprogram för privata förhandlade derivattransaktioner genomfördes under perioderna med volatiliteten under 1997 och 1998 och föreslår nya initiativ för att förbättra effektiviteten i säkerhetshanteringen. En arbetsgrupp av utövare har slutfört och distribuerat för genomgång av förslag från medlemmarna för att effektivisera befintlig ISDA-kreditdokumentation för att återspegla rekommendationerna i 1999 Collateral Review. Detta förväntas leda till offentliggörande av reviderad kreditdokumentation under 2000. Vårt säkerhetskommitté har också genomfört en omfattande undersökning av exponering för säkerheter och praxis som behandlar alla aspekter av säkerhetshanteringen. Undersökningen speglar svar från ISDA-medlemmar och utvalda icke-medlemmar och institutioner med mogna eller nya säkerhetsprogram. Vår europeiska grupp för reform av rättssäkerhetsregeringar gjorde betydande framsteg under 1999. En översikt över och specifika rapporter om säkerhetsfrågor i 15 länder (som täcker varje EU-jurisdiktion) avslutades. Efter detta arbete, liksom inrättandet av en säkerhetsrelaterad arbetsgrupp och utseendet på säkerhetsfrågor som en prioritering av Europeiska kommissionen, har fokus på våra grupper flyttat till att utveckla och genomföra strategiska alternativ som tar upp och löser problem som vi har identifierat. Två nya utskott - Equity Derivatives and Energy Derivatives - inleddes under 1999. Den tidigare gruppens inriktning omfattar bland annat effekterna av europeisk integration på olika index och hantering av dokumentationsfrågor. Bildandet av den senare kommittén återspeglar delvis tillägget av ett antal energibolag till vårt medlemskap och ISDAs intresse för att förbättra affärs-, handels - och lagstiftningsmiljön för energitransaktioner. Våra ansträngningar här inkluderar att utarbeta ett energitillägg till 1993-definitionerna av råvaruavledningar för att bättre täcka kraft - och energimarknaderna, särskilt i Europa. Offentliga frågor var höga på dagordningen för våra medlemmar och förening 1999, särskilt när nya regelverk framkom i Europa efter införandet av euron och i USA efter upphävandet av Glass-Steagall. I dessa jurisdiktioner, liksom andra runt om i världen, behöll vi vår höga profil och förespråkning av branschens intressen. I Asien genomförde ISDA till exempel ett heltidsseminarium om kreditrelaterade frågor för asiatiska tillsynsmyndigheter i Kuala Lumpur i mars som initierades av Hongkongs monetära myndighet och var värd för Bank Negara Malaysia. Några sextio tillsynsmyndigheter deltog som representerar finansmarknaderna i Australien, Kina, Hongkong, Indonesien, Japan, Korea, Malaysia, Nya Zeeland, Filippinerna, Singapore och Thailand. Framgången för detta seminarium ledde till schemaläggningen i oktober av en dag och ett halvt forum om riskhantering för asiatiska tillsynsmyndigheter i Singapore, som var värd för ISDA och Singapores monetära myndighet. Regulatorer från Japan, Kina, Hong Kong, Indien, Indonesien, Malaysia, Thailand och Singapore deltog. Våra medlemssökande insatser tog också upp nya dimensioner, eftersom vi genomförde fler konferenser och medlemsmöten på fler platser än någonsin: Västra och Östeuropa, Öst - och Sydostasien och Australien, Sydafrika och Nordamerika. Vi höll till exempel våra första seminarier i Kina och Korea förra året. Dessa sessioner spelar en viktig roll för att utbilda industrin och andra om viktiga industrins utveckling och föreningsinitiativ, och våra medlemmars svar fortsätter att vara entusiastiska. Som ett resultat av medlemskraven och våra pågående initiativ runt om i världen har det blivit klart att vår effektiva representation av branschen kräver att vi etablerar en närvaro i nyckelområden och finansmarknader. Det är därför vi lagt till ett europeiskt kontor, baserat i London, för flera år sedan som kompletterar arbetet i New York-högkvarteret. Det är också varför vi öppnar ett ISDA Tokyo-kontor år 2000. Antalet utskott och arbetsnivå som våra japanska medlemmar har gjort har ökat avsevärt och vårt kontor i Tokyo kommer att spela en viktig roll för att underlätta och leda våra aktiviteter där. Vi planerar också att öppna ett kontor i Hongkong eller Singapore senare år 2000. Medan verksamheten och geografiska områden där ISDA är inblandad är betydande och utbredd, ligger vår underliggande strategi fortfarande mycket fokuserad. För det första förbli vi åtagna att uppfylla vårt uppdrag: uppmuntra till en försiktig och effektiv utveckling av den privata förhandlade derivatverksamheten och utveckling och underhåll av god riskhantering. För det andra är vi en medlemsdrivna organisation, en vars strategi och riktning drivs av våra medlemsföretag. Och för det tredje är vi övertygade om att vår effektivitet och framgång i slutändan beror på det fortsatta deltagandet och aktiva engagemang hos enskilda hos dessa företag. ISDA: s internationella karaktär återspeglas också i styrelsens sammansättning, som är dragit ifrån tjugotvå medlemsföretag från 10 länder. Styrelsen lämnade en stark strategisk inriktning för föreningen under året och enskilda medlemmar spelade viktiga ledarroller i utskottets aktiviteter och projekt. Styrelsens ledamöter för tredje kvartalet 1999 anges nedan. Övriga styrelseledamöter vars tjänstgöring upphörde 1999 var Joseph Bauman från Bank of America, Mark Brickell från J. P. Morgan, Tsuyoshi Hase från Japans industribank och Mark Wallace från SBC Warburg Dillon Read. Charles Smithson av CIBC World Markets och Dirk Brouwer från Trinkhaus amp Burkhardt KgaA avgick också från styrelsen under året. ISDA är mycket tacksam för dem för deras ansträngningar på uppdrag av branschen och föreningen. Året har också sett en betydande förstärkning av ISDA-personal. Storleken och kapaciteten hos ISDAs europeiska kontor fortsatte att växa. Jag var glad att utse Nick Collier till posten som chef för europeisk politik och chef för Europeiska byrån. Jag var också glad att välkomna mig till det europeiska kontoret Emmanuelle Sebton som direktör för riskhantering och Richard Metcalfe som biträdande chef för europeisk politik. I Nordamerika var jag lika glad att välkomna Ruth Ainslie till rollen som Senior Direktör för politik för Amerika och Media Relations, Stacy Carey som direktör för US Regulatory Policy och Roseanne Stanzione som biträdande chef för politik för Amerika. Insatserna från ISDAs professionella personal och externa konsulter återspeglades återigen i resultaten från 1999 och jag vill tacka dem för deras engagemang och hårda arbete. Matthew Elderfield, som fungerade som chef för ISDAs europeiska kontor, avgick från föreningen i maj 1999 för att acceptera en ställning som chef för utbyten och clearinghus för U. K. Financial Services Authority. ISDA är tacksam för Matthew för hans år av ledarskap i ISDAs europeiska insatser. Vi önskar honom alla framgångar i hans nya roll. På uppdrag av vår styrelse och vår personal tackar jag dig för ditt medlemskap i ISDA. Vi kommer att fortsätta att göra allt vi kan under det kommande året för att säkerställa ditt stöd till, förbättra ert engagemang och uppmuntra ert deltagande i Föreningens arbete. Med vänliga hälsningar, Richard E. Grove Verkställande direktör och verkställande direktör Under 1999 fortsatte ISDA i sina ansträngningar att uppdatera medlemmarna om viktiga industriproblem inom områden som riskhantering, dokumentation, reglering, skatt, bokföring, tillväxtmarknader och EMU-genomförande. Ökad användning av elektronisk kommunikation, ISDAs internetwebbplats och det tvåtoniga ISDA-nyhetsbrevet gjorde det möjligt för föreningen att hålla sitt medlemskap informerat och engagerat på ett effektivt sätt under hela året. Under året tillhandahöll ISDA: s chefer och personal presentationer på seminarier och medlemsmöten som täckte en rad ämnen i jurisdiktioner, inklusive Australien, Österrike, Belgien, Kanada, Kina, Tjeckien, Danmark, Finland, Frankrike, Tyskland, Ungern, Indien, Irland, Italien, Korea, Malaysia, Norge, Polen, Portugal, Singapore, Sydafrika, Sverige, Schweiz, Thailand, Förenade kungariket och Förenta staterna. Med utsikterna till nya kontor i Tokyo och Sydostasien 2000 kommer servicenivån som erbjuds av föreningen endast att förbättras under de kommande åren. Föreningsmedlemmarnas fördelar, aktivitetsnivå och betydelsen av frågor som ISDA tog upp under 1999 fortsatte att bränna en betydande ökning av medlemskapet. Nittiotvå nya medlemmar gick med i Föreningen förra året, inklusive den första från Indien. ISDA: s medlemskap uppgår nu till över 460 finansiella institut, statliga enheter, företag och professionella tjänsteleverantörer från 36 länder. De nya medlemmarna återspeglar delvis tillväxten av swappar och annan derivataktivitet inom energi, försäkring och tillväxtmarknader. Under 1999 har ISDA drivit kommittéer och uppdragskrafter på var och en av följande områden: Redovisning och upplysningar Säkerhetshantering Råvaredivat Dokumentation Emerging Markets Energi Derivat Eget kapital Derivat Europeiska monetära unionen Marknadsöversikt Operationsförordning Riskhantering och skatt samt lokala utskott i Sydafrika , Sydostasien och Hongkong, Japan och Kanada. År 1999 välkomnade ISDA följande institutioner som nya medlemmar: Primärmedlemmar (27): African Merchant Bank Limited Lazard Brothers amp Co. Limited Bland höjdpunkterna för ISDAs verksamhet i Asien-Stillahavsområdet 1999 var två seminarier om riskhantering som ISDA hölls för regionala regulatorer. Det första seminariet, som initierades av Hongkongs monetära myndighet och var värd för Bank Negara Malaysia, hölls i Kuala Lumpur i mars och omfattade kreditrelaterade frågor. Seminariet deltog av ungefär sextio tillsynsmyndigheter från Australien, Kina, Hongkong, Indonesien, Japan, Korea, Malaysia, Nya Zeeland, Filippinerna, Singapore och Thailand. Ämnen som diskuterades omfattade kreditriskanalyser och - förvaltning, dokumentation som en kreditriskreduceringsteknik, säkerhetspraxis, kreditderivatansökningar och kapitaltäckningsriktlinjer för kreditrisk. ISDA deltagare inkluderade representanter för ISDA medlemmar och personal från Singapore, Hong Kong, Tokyo, London och New York. Det andra seminariet, som samarbetades av Singapores monetära myndighet (MAS), hölls i oktober i Singapore. Ämnen som behandlades vid seminariet omfattade marknadsrisk, kreditrisk, operativ risk och juridisk risk. Regulatorer från olika marknader deltog, inklusive Kina, Hong Kong, Indien, Indonesien, Japan, Malaysia, Singapore och Thailand. ISDA-gruppen bestod av styrelseledamöter, personal och företrädare för medlemsföretag från New York, London, Tokyo, Frankfurt, Amsterdam, Singapore och Hong Kong. ISDA var aktiv under 1999 och kommenterade regelverksinitiativ i hela regionen. Bland de förslag som ISDA kommenterade var MAS: s förslag till riktlinjer för derivatförbrukning av försäkringsgivare. Indiens förslag till riktlinjer som godkände transaktionen av terminsräntor och ränteswappar som räknas i rupier och Bank Negara Malaysias förslag till riktlinjer för användningen av derivat av malaysiska försäkringsbolag. ISDA kommenterade också flera kapitaltäckningsförslag avseende kreditderivat som utfärdats av regionala regulatorer, däribland Australien och Hongkong. ISDA övervakade också aktivt en rad andra juridiska utvecklingar i regionen under 1999. Dessa omfattade tvister rörande tolkningen av ISDA-huvudavtalet efter likvidationen av Peregrine i Hongkong och flera rättsliga ärenden avseende verkställbarheten av derivatkontrakt i Indonesien. Av särskilt intresse för ISDA och dess medlemmar var likvidationsförfarandet avseende Guangdong International Trust and Investment Corporation (GITIC) i Kina. GITIC: s likvidationskommitté avgav en förhandsavgörande som avvisade vissa derivatkrav som gjordes av fordringsägare från GITIC med motiveringen att GITIC inte lyckades erhålla behörigt tillstånd från den kinesiska statsförvaltningen (SAFE) innan de ingick transaktionerna. Kravsmedlemmar kunde lämna invändningar mot domslutet och vid årsskiftet hade en slutgiltig dom om invändningarna ännu inte utfärdats. I november skickade ISDA ett brev till People Bank of China och SAFE som begär att de tar itu med den rättsliga osäkerheten som uppstått av GITIC-förfarandet. ISDA har också haft ett antal möten med tillsynsmyndigheter och marknadsaktörer i regionen under 1999. I januari besökte en ISDA-delegation Indien och presenterade derivat - och riskhanteringsfrågor i Mumbai. I mars besökte ISDA-representanter medlemmar och tillsynsmyndigheter i Australien, Singapore och Malaysia. I maj höll ett ISDA-team seminarier i Kina och Korea om ISDA-dokumentation och riskhanteringsfrågor. I oktober besökte ISDA-team Singapore, Malaysia, Thailand och Indien. ISDA höll också sin årliga regionala uppdatering i Asien och Stillahavsområdet i oktober i Singapore. Keynote-talmannen vid Singapores uppdatering var Tharman Shanmugaratnam från det monetära institutet i Singapore. ISDA: s ansträngningar i regionen fortsätter att ledas av medlemmarna i dess styrgrupp för sydöstra Asien och en rad olika underkommittéer som arbetar under styrkommittén. Utskottet fortsätter att träffas ofta i både Hongkong och Singapore och drar administrativt stöd från ett representativt kontor i Hongkong. Mot slutet av året godkände ISDA-styrelsen ett förslag om att inrätta ett fullständigt ISDA-kontor i Sydostasien under år 2000. ISDA-kontoret, som kommer att vara beläget i Singapore eller Hongkong, kommer att ge stöd till ISDA: s sydöstra Asien styrkommitté och underkommittéer och ISDAs regionbaserade medlemmar. Kontoret kommer att ansvara för samordning av ISDAs verksamhet för Sydostasien, Kina och Korea Australien och Nya Zeeland och Indien. Kontoret kommer initialt att bemannas av två heltidsanställda ISDA-anställda. Öppningen är fastställd för oktober 2000. KANADISKA MEDLEMSKOMMITTÉN ISDA: s kanadensiska medlemskommitté fortsatte att fokusera på frågor som särskilt berörs av ISDA: s kanadensiska medlemmar. I mitten av året utfärdade Ontario Securities Commission (OSC) en rapport från Task Force on Debt-Like Derivatives, som innehöll en föreslagen regel och policy. ISDA lämnade ett kommentarbrev till OSC som visar att de kanadensiska medlemmarna anser att den föreslagna regeln skulle hindra marknaden för strukturerade skuldprodukter som är populära bland kanadensiska investerare. I sitt kommentarbrev anförde ISDA att det inte fanns några tecken på problem på marknaden för dessa instrument för närvarande och som sådant inte något behov av lagstiftningsåtgärder. ISDA uppmanade till en lagstiftning snarare än lagstiftande svar och erbjöd specifika förslag till förbättringar i förslaget. I juli togs ISDA och dess medlemmar överraska genom ändringar av värdepapperslagstiftningen i Alberta som bredde definitionen av värdepapper på ett sätt som tycktes omfatta privata förhandlade derivattransaktioner. Medan industrins deltagare tog lite tröst genom att få undantag från lagstiftningen var det fortfarande oro över de tillvägagångssätt som skulle antas av andra provinsiella tillsynsmyndigheter, såsom British Columbia Securities Commission (BCSC). Senare på året genomförde BCSC slutgiltig befrielse från täckningen av de provinsiella värdepapperen för ett brett sortiment av OTC-derivat. Lättnaden gick avsevärt längre än den som gavs i Alberta. Föreningen fortsätter att arbeta med BCSC och andra provinsiella värdepapperskommissioner för att uppnå en behandling av OTC-derivattransaktioner som korrekt återspeglar deras unika natur och främjar rättssäkerhet. I juni höll de kanadensiska domstolarna att vissa icke-ISDA-avtal som reglerar transaktioner som överväger fysisk leverans inte var stödberättigade finansiella kontrakt enligt kanadensisk konkurslagstiftning. Medan de kontrakt som ingick i saken inte var ISDA-avtal, var de relevanta avtalsbestämmelserna baserade på de som ingår i ISDA-huvudavtalet. Det var en tidigare dom av rättegångsdirektören att kontantavvecklade transaktioner som genomförts enligt ett ISDA-huvudavtal har rätt till fördelarna med kanadensisk insolvenslagstiftning. Ärendet, som involverar Blue Range Resources Corporation, är för närvarande överklagande och en hearing är inrättad för första kvartalet 2000. ISDA har beviljats ​​tillåtelse att ingripa i överklagandet och arbetar med sina kanadensiska medlemmar för att bestämma det bästa sättet på vilket att låna sitt stöd. EMERGING MARKETS TASK FORCE Europeiska tillväxtmarknader ISDAs European Emerging Markets Task Force grundades 1997 för att fokusera på frågor som är viktiga för utvecklingen av derivatmarknaderna i Tjeckien, Ungern, Polen och Ryssland samt att arbeta med lokala deltagare och lokala myndigheter för att främja rättssäkerheten, framför allt inom de tre områdena nätverkslagstiftning, lokal dokumentation och lämplig reglering. 1999 fanns framsteg på dessa områden i de tre länder som ISDA har koncentrerat sig på. Efter diskussioner med det juridiska övergångsverket i Europeiska banken för återuppbyggnad och utveckling (EBRD) 1999 har man kommit överens om att EBRD kommer att engagera ISDA (tillsammans med Allen amp Overy) som konsulter vid utarbetande av nätverkslagstiftning i upp till fem central - och östeuropeiska länder. Detta är ett välkommet drag av EBRD, som redan stödde ISDAs arbete på detta område. Förhoppningsvis kommer EBRD: s stöd att uppmuntra de berörda regeringarna att erkänna hur brådskande frågan är. I en stor händelse för att runda av året var ISDA och EBRD värd för ett seminarium i Prag i december med fokus på vikten av nettning på derivatmarknaden, som föreningen bjudit in ett stort antal lokala marknadsaktörer och tjänstemän. Seminariet följdes nästa dag genom en allmän uppdatering av ISDAs aktiviteter. Båda händelserna var mycket välbesökta av bankirer, centralbanker, tillsynsmyndigheter och tjänstemän inte bara från Polen, Ungern och Tjeckien, utan även från Slovakien och andra europeiska länder. I början av 1999 besökte ISDA representanter för Nationalbanken, finansdepartementet, värdepapperskommittén och den tjeckiska bankföreningen samt marknadsutövare för att diskutera juridiska och regulatoriska frågor som är relevanta för derivatmarknaderna i Tjeckien. Diskussionerna inriktades på ISDA: s förespråkningspapper som redogör för argumenten för nätverkslagstiftning, med aktiva ISDA-medlemmar, däribland EBRD, samt lokala marknadsaktörer, och uppmanar tjeckiska tjänstemän att stödja skapandet och antagandet av nära nätverkslagstiftning. Som ett resultat av detta utvecklade Finansmarknadsförbundet (FMA), som omfattar Nationalbanken, utkastet till nettningslagstiftning under 1999. ISDA har granskat de föreslagna utkasten genom Allen amp Overy, dess europeiska juridiska rådgivare och det hoppas att det tjeckiska parlamentet kommer att ändra lagen om konkurs och värdepapperslagen för att möjliggöra nettning av derivattransaktioner enligt ISDA-huvudavtalet 2000. FMA har också uttryckt entusiasm för utvecklingen av standardiserad lokal derivatdokumentation, eventuellt i linje med den ungerska modellen som diskuteras nedan. Separat begärde Nationalbanken att ISDA bistår med att utveckla ett marknadsriskprogram för sin tillsynspersonal. I augusti anordnade ISDA tillsammans med KPMG och stöd från Europeiska kommissionens tekniska biståndsinformationskontor (TAIEX) en utbildning för att ge en introduktion till den standardiserade metoden i EU: s kapitaltäckningsdirektiv (CAD) och även relaterad risk hanteringsfrågor som internvärde vid riskmodeller, som omfattas av det senare CAD-ändringsdirektivet. År 1999 slutförde den ungerska valutaförbundet utvecklingen av standardiserat engelsksprogligt lokalt dokumentation för användning på den ungerska derivatmarknaden. Även om detta inte är ett ISDA-dokument, hade ISDAs arbetsgrupp möjlighet att granska utkastet till dokumentation innan det publicerades. Dokumentationen, utarbetad i stor utsträckning av Allen amp Overy, är kompatibel med ISDA: s befintliga marknadsstandarddokumentation, i form av lokala tillägg till ISDA Master Agreement och ISDA-definitioner, och publicerades i maj 1999. Task Force stödde insatserna från Ungerska industrin för att utveckla lokal dokumentation som även kan användas för gränsöverskridande handel. Det hoppas att den tjeckiska och polska industrin kommer att följa med och driva för egen lokal, ISDA-kompatibel dokumentation. ISDA har lärt sig att finansministeriet och centralbanken stöder att inkludera en definition av närliggande nettning i en reformmarknad för kapitalmarknader. Ytterligare förtal behövs fortfarande, men ISDA hoppas kunna arbeta med de lokala myndigheterna och industrin att börja utforma lagstiftning med EBRD: s ekonomiska stöd. Vid ett seminarium i september 1998 om principerna för riskhantering har de polska bank - och valutaförbunden genomfört ett lokalt dokumentationsprojekt och är också intresserade av att pressa för att anta nätverkslagstiftning. I december 1999 anordnade ISDA på grundval av en begäran från TAIEX ett seminarium för den polska nationalbanken som utarbetade derivat-, bytes - och återköpstransaktioner. Ytterligare besök i Warszawa för att diskutera vidare med marknadsaktörer och tillsynsorgan är att behovet av att införa nätverkslagstiftning planeras för 2000. Under 1999 fortsatte ISDA sin dialog med både argentinska och mexikanska lagstiftare och tillsynsmyndigheter. Den senaste utvecklingen i båda dessa jurisdiktioner har varit uppmuntrande. I Argentina har en regeringskifte försenat genomförandet av den reviderade konkurslagstiftningen, som ursprungligen föreslog i slutet av 1998, som handlar om automatisk uppsägning av kontrakt och närliggande nät i händelse av konkurs. Justitiedepartementet har föreslagit ett antal ändringar av den föreslagna lagen (Ley nr 24.522 Ley de Concursos och Quiebras), som det hoppas att den nya kongressen kommer att överväga efter sin lagstiftningsfördjupning. Den mexikanska kongressen har antagit en proposition (Ley de Concursos Mercantiles) som behandlar konkursfrågor i allmänhet och innehåller bestämmelser om automatisk uppsägning av kontrakt och slutna nät i händelse av konkurs. Det förefaller vara bred lagstiftningsstöd för räkningen och det är hopp om att det snart kommer att gå till lag. Säkerhetsfrågor låg högst upp på ISDAs dagordning i Japan 1999. I början av året skapade ISDA en underkommitté för säkerheter inom ramen för sin operativa Tokyo-kommitté. Underkommitténs första möte i februari deltog av cirka femtio marknadsaktörer. Diskussionerna inriktades på operativa frågor i samband med överföringen av japanska säkerheter. Ett andra möte i underkommittén (senare på våren) ägnades åt en diskussion om de juridiska frågorna kring användningen av säkerheter i Japan. Under sommaren höjdes underkommittén till full utskottsstatus under ordförandeskapet för ISDA: s styrelseledamot Shigeru Asai i Sanwa Bank. Utskottet har som mål att förbättra säkerheten för att minska kreditrisken och fastställa riktlinjer för hantering av säkerhetsprogram i Japan. I oktober sponsrade säkerhetskommittén en rad möten med ISDA-medlemmar, Bank of Japan (BOJ) och Japans finansinspektion (FSA) för att diskutera säkerheter och derivat. Michael Clarke från JP Morgan, medordförande för ISDA: s globala säkerhetsutskott, och Susan Hinko, ISDA: s direktör för politik för Amerika, gjorde presentationer som diskuterar den globala tillväxten i säkerställande, fördelarna och riskerna med säkerheter, det rättsliga och rättsliga ramverket för säkerheter och Baselkommittéernas kapitalkrav för säkerheter. De diskuterade också vilken typ av organisatorisk infrastruktur som krävs för att säkerställa en professionell och effektiv säkerhetshantering. ISDA: s Tokyo Dokumentationskommitté var också aktiv under 1999. Den arbetsgrupp för FX-definitioner som inrättades av kommittén inledde samarbeten med Tokyo valutamarknadskommittén om en japanskspråkig användarhandbok för 1998 års valutakursdefinitioner och valutaoptionsdefinitioner. The guide will not be a direct translation of the English version but will explain in plain Japanese such new concepts as Disruption Events and Non-Deliverable FX. Activities of the ISDA Tokyo Operations Committee in 1999 included discussions on how to deal with negative interest rates. These discussions focused on such systems issues as automated calculation, mark-to-market accounting and cash flow information. The Operations Committee also discussed the introduction and status under Japanese law of fax confirmations. During 1999, ISDA established a Tokyo Regulatory Committee under the chairmanship of Tsuyoshi Hase of IBJ-Nomura, a former ISDA Board member. The Committee set up three subcommittees. The first is the Tax and Accounting Subcommittee, which has focused on Japanese accounting developments, particularly the introduction of mark-to-market accounting for the banking book. The second is the Legislative Committee, which initially concentrated on the Japanese Financial Services Act. The third is the Capital Adequacy Subcommittee, which focused on the Basel Committee Capital Accord Reform process. ISDA held several meetings with Japanese regulators during the year to discuss issues of mutual interest. In April, Rick Grove, ISDA CEO, and ISDA Board members Teruo Tanaka of IBJ and Shigeru Asai of Sanwa Bank met with the BOJ. The same ISDA representatives, joined by ISDA Chairman Mark Harding and several other North American and European-based ISDA Directors and staff members, made a follow-up visit to the BOJ in October. At the same time, the group visited the FSA and the Ministry of Finance. Discussions concentrated on Japans Big Bang, the reform of the Basel capital accord and ISDAs activities in Japan and elsewhere around the world. ISDA held two other important meetings with Tokyo-based members in 1999. In April, ISDA representatives met with Japanese members to discuss anticipated future developments in derivatives activity and risk management. In October, ISDA held its annual Tokyo members update over a two-day period. The first day consisted of specialist briefings relating to Japanese regulatory and legislative changes, credit derivatives documentation, collateral, tax and accounting. The second day included an overview of ISDAs global documentation, risk management, collateral, accounting and market practice issues. The keynote regulatory address was delivered by Masaaki Shirakawa, advisor to the Governor of the BOJ. Toward the end of the year, the ISDA Board approved a proposal to establish a full ISDA office in Tokyo during the year 2000. The ISDA Tokyo office will provide support to ISDAs Tokyo committees and ISDAs Tokyo-based members. The office will be staffed initially by two full-time ISDA staff members. The opening is set for April 13. Strategic Documentation Review In June 1999, ISDA began a comprehensive review of certain key aspects of its standard-form documentation. The project, called the ISDA Strategic Documentation Review, is being undertaken to ensure that ISDAs documentation continues to reflect both developing market practice and the experiences of industry practitioners during periods of market stress experienced in late 1997 and throughout 1998. Throughout 1999, four working groups focused on issues of termination, valuation and close-out force majeure master agreement structural issues and collateral documentation. Each of the working groups is comprised of senior legal staff from member firms having particular expertise in ISDA documentation. In relation to the work done on collateral documentation, which followed on from the recommendations contained in the ISDA 1999 Collateral Review, see the section on Collateral Management, below. Each of the other three areas of discussions are considered in turn below. Pending publication of an amended ISDA Master Agreement, it is intended that a protocol mechanism will be established to implement on a multilateral basis the amendments resulting from the project. Termination, Valuation and Close-out Working Group The focus of this working group is Sections 5 and 6 of the ISDA Master Agreement. During recent periods of market stress, it became clear that, although legally robust, the Market Quotation payment measure contained in the ISDA Master Agreement may not be sufficiently flexible in a crisis situation. The mechanism requires that quotations be obtained from at least three Reference Market-makers. During periods of market stress, this can prove difficult in the cases of large or illiquid portfolios. The working group is seeking to develop a more flexible approach, allowing parties to draw on a wide range of market information, including, where reasonable, the use of data produced internally to determine replacement values for transactions accurately and on a timely basis. The working group is also reviewing the Events of Default and Termination Events set out in the Agreement to assess whether it would be appropriate to shorten cure periods and other relevant timeframes. Force Majeure Working Group Recent periods of market turmoil also accentuated the importance of clarifying the effect of impossibility or force majeure events on the contractual obligations of parties to an ISDA Master Agreement. Although it contains provisions addressing Illegality, the ISDA Master Agreement does not currently address impossibility or force majeure. This working group is developing a suitable provision and assessing appropriate cure and waiting periods. Similar work has been being undertaken by the Foreign Exchange Committee of the Federal Reserve, and efforts are being made to coordinate approaches. Master Agreement Structural Issues Working Group The goal of this working group is to develop a legally robust and practical means by which industry participants can take greater advantage of cross-product netting. The working group is considering three means of achieving this: first, the working group is considering the development of bridges to other master agreements such as the Global Master Repurchase Agreement produced by the Bond Market Association (TBMA) and the International Securities Market Association. Similar bridges were prepared by ISDA in 1996 to enable parties to draw transactions executed under the FRABBA and BBAIRS provisions prepared by the British Bankers Association into their ISDA Master Agreements. Secondly, the group is considering the practicalities of a master-master agreement approach to cross-product netting. This is an area in which TBMA is undertaking a considerable amount of work. ISDA, through its external counsel, has commented on exposure drafts of a master netting agreement produced by TBMA and will continue to examine their efforts going forward, with a view to endorsing any suitably robust document. Thirdly, the group is looking to develop a single broad-ranging master agreement that would enable parties to document a broader range transactions, including repurchase transactions, under a single agreement. Most recently, the working group has focused on the development of bridges. However, ISDA considers that these bridges will be a temporary measure. The longer-term, permanent solution will be a broad-ranging single master agreement. 2000 ISDA Definitions Through the substantial efforts of a small working group and a larger task force in the latter part of 1999, the Association pursued its goal of publishing a revised set of definitions for interest rate and currency swap transactions. The product of these efforts will be called the 2000 ISDA Definitions and will combine the 1991 ISDA Definitions, the 1998 Supplement to those definitions and the 1998 Euro Definitions to create a document that will hopefully stand the test of time as well as the original 1991 ISDA Definitions has. The group is focusing on issues such as cash settlement, where it is seeking to reflect the experience of market participants in using the existing cash settlement provision while anticipating the likelihood that market practice in that area will continue to evolve in the coming years. ISDA expects to complete this project in the first quarter of 2000. 1999 ISDA Credit Derivatives Definitions In July, the Association published the 1999 ISDA Credit Derivatives Definitions. The Definitions, which are intended to facilitate the documentation of credit default transactions, have quickly gained broad market acceptance. The Definitions provide parties to credit default transactions with a shorter, more convenient means of documenting their transactions, replacing long-form confirmations based on the form ISDA published over two years ago. In addition to streamlining the documentation of individual transactions, the Definitions provide greater certainty of terms, more flexibility in tailoring specific provisions and wider coverage of underlying obligations. One of the principal aims of the Association in developing the definitions was to promote legal certainty in the market for credit default products. It is hoped that this has been achieved through the production of objective definitions, most clearly evident in the revised definition of the Restructuring Credit Event. Work on a users guide to the Definitions is well under way and should be completed by the end of the first quarter of 2000. The users guide will not only include detailed explanation of the provisions in the Definitions, but will also address other issues that were considered in the course of drafting the definitions. Work on additional credit derivative product areas in also in the Associations future documentation plans. Year 2000 Review of ISDA Documentation The Association worked with the Financial Markets Lawyers Group and with the Global Year 2000 External Risk Mitigation and Contingency Planning Committee to consider Y2K date change issues that may affect the financial markets. The ISDA Year 2000 Review of Standard Documentation represented one aspect of ISDAs efforts in this regard. Like a number of other financial markets industry associations, ISDA conducted an extensive review of its standard-form documentation with a view to highlighting any provisions of which industry participants should be particularly aware in light of the Y2K date change problem. It also contained a summary of ISDAs Business Day Conventions and reproduced the Global 2000 calendar of local market closures around the millennium period. Having undertaken the review process, the Association was able to conclude with certainty that there were no Y2K time bombs buried in its documentation. NETTING AND COLLATERAL OPINIONS Mitigation of risk through the use of netting and collateralization continued to be a central consideration for the Association throughout 1999. Both the Strategic Documentation Review and the efforts of the ISDA Collateral Committee focused considerable efforts on these area during the year. A further manifestation of this focus was the expansion of the Associations efforts to collect opinions on the enforceability of the ISDA credit support documents and the close-out netting provisions contained in the ISDA Master Agreement. At the end of 1999, a netting opinion for the Bahamas was commissioned. This will bring the total number of jurisdictions from which netting opinions have been obtained to thirty-five. Revised opinions were obtained to reflect newly enacted netting legislation in Australia, Germany, Japan, the Netherlands and New Zealand. Opinion updates from thirty-one jurisdictions were solicited during the year and have been delivered to members. The Associations collateral opinion project, which began in 1997, is continuing to grow to meet the needs of ISDA members. Collateral opinions have now been acquired from a total of fourteen jurisdictions. In 1999, opinions from France, Germany, Hong Kong and Thailand were distributed to members and opinions from Italy, the Netherlands, Portugal and Spain are under consideration. Additionally, the Association plans to commission collateral opinions from Australia, Austria, Bermuda, Denmark, Finland, Ireland, The Netherlands Antilles, Norway, South Africa and Sweden in 2000. ISDA is continuing to research ways in which available technology can be used to deliver netting and collateral opinions to members more promptly and in a medium that would allow members to distribute the opinions more easily to interested parties within their organizations. In 2000, ISDA began to deliver its opinions by e-mail, in addition to hard copy form. ISDA placed a strong emphasis on risk management in 1999, following the announcement by the G10 Basel Committee of Banking Supervisors of a major review of international capital adequacy standards and the issue of a parallel consultation paper by the European Commission. The Basel Committee consultation paper was a welcome development and followed an active campaign by ISDA to raise awareness of the flaws of the 1988 Capital Accord, which culminated in the publication of ISDAs paper on credit risk capital reform (Credit Risk and Regulatory Capital, March 1998). ISDA considers the on-going Capital Accord review to be an excellent opportunity to ensure that regulatory capital is more closely aligned with banks economic capital and, in particular, to secure an incentive-compatible treatment of credit risk mitigation instruments. It is of the utmost importance that regulators apply charges that are directionally consistent with the risks that they are trying to capture. Of equal importance however is the need for a fundamental re-think of the rationale for applying minimum capital charges. ISDA believes that for some categories of risk, most prominently operational risk and interest rate risk in the banking book, applying minimum capital requirements is not the correct approach. As a complement to its Basel review initiative, ISDA also carried out in-depth studies of operational risk practice and credit risk modelling. These initiatives, launched jointly with other trade associations, have greatly contributed to improving the expertise of member firms in the fields concerned, and will, it is hoped, be useful to regulators. Reform of the Basel Accord To address the many issues raised by the Capital Accord review, ISDA set up three working groups under the oversight of a Capital Accord Steering Committee. More than 40 firms, representing 13 countries were involved in the response process: The CFWG considered the adequacy of the overall framework proposed by the Basel Committee, notably the soundness standard underpinning the regulatory capital requirements and the suitability of applying minimum capital charges against the various forms of risk envisaged by the Committee. The IRWG structured a matrix of credit risk capital charges, and proposed methodologies for attaining a more appropriate treatment of credit risk mitigation. The ORWG drew on banks of different types from a number of jurisdictions and focused on the appropriateness of a minimum charge for operational risk, as distinct from the process of supervisory review. As with other aspects of ISDAs response, the prime concerns were the risk-sensitivity of any regulatory treatment and the incentives it embodied. This work also entailed extensive regulatory liaison, which is set to continue in 2000. ISDA concluded that the regulators ought to promote the following principles in the new capital adequacy framework: Clarity . The assumptions underlying the new framework should be made explicit where this is possible. For instance, the horizon set for holding capital (equivalent to the holding period retained in the trading book rules), as well as the loss percentile assumed, should be clearly defined. This is a pre-requisite for establishing a consistent, incentive-compatible framework, particularly since relying on portfolio risk models in the longer-term future is envisaged. ISDA suggests retaining 99th percentile loss over a one year horizon as a basis for setting capital requirements. This would ensure that capital charges constitute a maximum insolvency standard that is non-constraining for well managed banks. Economic consistency: Regulatory capital charges should be aligned more closely with banks economic capital, and certainly be directionally consistent with it. They should for this purpose be sensitive to the same risk drivers that govern economic capital variations. The current Accord fails this test. ISDA has identified a range of key factors, and derived capital requirements based on these factors. For instance, credit risk charges are dependent on the tenor of the exposure, the default probability of the issuer, the loss given default on the facility, and diversification. Similarly, where analyzing contingent credit risk, ISDA has sought to link default correlation with essential parameters, such as the country of incorporation and industry of the obligors. Economic consistency is a pre-requisite for the proportionate recognition of risk mitigation (credit derivatives, operational risk insurance). Finally, ISDA strongly advocates the recognition of banks potential future exposure measures by the regulators in the calculation of counterparty risk charges. Simplicity: Regulators should also seek to avoid excessive complexity in developing new capital rules. These need to remain sufficiently simple, although robust, in order not to burden banks with disproportionately high implementation costs. To this end, ISDA suggests a framework for credit risk, where the same matrix of capital requirements applies whether or not the bank has been allowed to use its internal ratings for regulatory purposes. Similarly, the incorporation of credit risk mitigation in the framework is not differentiated according to whether the capital charges are internal ratings or external ratings-based. Incentives for good risk management: Finally, it is essential that regulators consider carefully whether minimum capital requirements are appropriate protection against the forms of risk under consideration. ISDA does not believe that charging against operational risk is sensible, since this risk is mostly endogenous and should therefore normally be addressed by adopting proper systems and controls. Establishing minimum capital charges against operational risk would lead to arbitrage, and runs the risk of discouraging the development of adequate controls, in particular if the charges applied bear little relation to the underlying risk. ISDA would suggest developing an assessment methodology for banks operational risk as part of Pillar II of the review, to ensure at least that regulatory intervention, if warranted, is proportionate to the level of risk incurred and quality of the controls in place. Similarly, it is proposed to address interest rate risk in the banking book as part of Pillar II. From a broader standpoint, ISDA welcomes the Committees emphasis on increased and improved supervision and also supports Pillar III of the review, in as much as disclosure can effectively foster market discipline. Throughout the response drafting process, ISDA has kept in close contact with banking regulators around the world, in the hope of being able to influence the Basel debate in its early stages. ISDA held discussions with the U. S. U. K. Japanese and French regulators, as well as the Basel Committees Models Task Force and the EU Commission. ISDA is a member of the U. K. Financial Services Authority Advisory Group on the review of the capital adequacy framework. ISDA has been invited by the Basel Committees Models Task Force to participate in a data-gathering project on loss given default (LGD), exposure at default and credit risk capital allocations. ISDA has welcomed this proposal for further dialogue, and hopes to be able to provide the regulators with meaningful information. ISDA will also produce a response in March 2000 to the European Commission consultative paper on capital adequacy, specifically addressing the comparative regulatory treatment of banks and securities firms. Credit Risk Modelling The testing exercise conducted jointly with the Institute of International Finance came to an end in late 1999. This concludes nearly two years of both quantitative and qualitative work on portfolio credit risk models, coordinated by both associations and involving 25 banks. This important piece of work has provided participants with a unique opportunity to compare models, in both their theoretical make-up and internal implementation. A major lesson learned from the testing process has been that models are directionally consistent, in other words react similarly to similar shocks, and that loss measures obtained for a given standardized portfolio tend to be consistent within model types. Further initiatives were launched during 1999 in the field of credit risk modelling, with a view to addressing the weaknesses that the Basel Committee believes prevent reliance on models for regulatory purposes: data scarcity and validation difficulties. As far as data is concerned, ISDA has initiated, together with Robert Morris Associates and the British Bankers Association, an LGD data pooling exercise for European banks. This will produce a European LGD benchmark, for use by members as a key input into their credit risk modelling, and by regulators, as a starting point where seeking to establish the reasonableness of banks LGD assumptions. In the field of model validation, ISDA has launched a joint project with the International Association of Financial Engineers, to create a library of academic-industry projects on credit risk modelling and validation. This will provide our membership with an opportunity to take part in some of the most advanced academic studies on this topic. Participation from regulators in this research pool is also envisaged. In 1999, ISDA continued to monitor and provide feedback to regulators on policy regarding the regulatory treatment of credit derivatives. The last year saw changes in regulation in Australia and Hong Kong and Singapore. In July, ISDA responded to guidance published by the Australian Prudential Regulation Authority (APRA). The Association welcomed the retention of trading book eligibility criteria and the treatment of maturity mismatches in the banking book: APRA proposes partial capital relief in tune with ISDAs proposal for a sliding scale of charges for forward credit risk. The Association further supported the treatment of maturity mismatches in the trading book, where APRA applies one specific charge as opposed to the two applied in some other jurisdictions. ISDA however, felt that the approach to first-to-default basket products was unduly conservative for both protection sellers and buyers. The Association also expressed concern about the lack of recognition of specific risk offsets in the trading book. In the autumn of 1999, ISDA studied proposals for new regulation produced by the Hong Kong Monetary Authority (HKMA). This guidance focused on credit derivatives in the banking book only. ISDA urged HKMA to clarify their approach to trading book eligibility. Transparency was also needed with regard to the treatment of maturity mismatches in the banking book, and of multiple name credit derivatives. Operational Risk Survey During 1999, the Association, in conjunction with the British Bankers Association and Robert Morris Associates (RMA), undertook a detailed and groundbreaking study of operational risk management. The study describes current practice and thinking on the definition, measurement and management of operational risk. Fifty-five major global financial institutions responded to a detailed survey questionnaire. The resulting study represents the first publicly available analysis and report on the rapidly evolving subject of operational risk technology. In addition to describing current organizational structures, policies, practices, and procedures, the study suggests alternative methods for managing operational risk and provides a methodology for approaching risk on an enterprise-wide basis. Exhibits and data track the evolution of operational risk management, providing a road map for institutions beginning to implement operational risk programs. The study also distinguishes between strategies utilized in a centralized management structure and those in place at the business unit level. Some of the topics addressed in the study include: Operational Risk and Shareholder Value Defining Operational Risk Trends in Organizing an Operational Risk Management Structure and Reporting An Inventory of Operational Risk Management Tools Including Self Assessment, Risk MapsProcess Flows, Risk Indicators, Escalation Triggers, Loss Event Database and the Integrated Use of Tools and Insurance Strategies. Interest in the survey has been widespread among institutions and industry regulators. In October, the Association, BBA and RMA accepted an invitation to present the preliminary results of the survey to the Basle Risk Management Committee. A successful presentation was also made at the Asian Regulators Forum in Singapore in October. In addition, the survey findings were discussed at conferences in London and New York in November. The survey is available on the ISDA website (isda. org). Risk Management Seminar Program ISDA continued its monthly lunchtime seminars in New York and London on risk management. These seminars provide useful updates on industry best practice and research in the field of risk management. A mix of institutions is represented, including practitioners, consultants, rating agencies and academics. The 1999 program focused primarily on operational risk and credit risk measurementmanagement. North American Program 1999 EUROPEAN REGULATORY ACTIVITIES European Commission Action Plan The impetus to create a genuine single market in financial services which had witnessed the establishment in 1998, with ISDA involvement, of the Strategy Review Group (SRG) continued into 1999. EU Finance Ministers in May responded to the European Commissions Communication on the work of the SRG by agreeing an important Action Plan on the steps needed to complete the single market. ISDA successfully lobbied Ministers on the need to move ahead more rapidly in the area of wholesale capital markets, where our priorities remained the need to allow interprofessional business to be regulated on a country of origin (or home country) basis, the need for action on collateral, and the need for more flexible legislation. The Action Plan priorities reflect these points. Over the summer, the Commission established five Forum Groups of industry experts from across the EU to advise on how to proceed and to translate these priorities into action. ISDA is represented by members on three groups: reform of the Investment Services Directive (ISD), collateral and market manipulation. Meanwhile, the high level financial services policy group Ministers set up at the Vienna European Council continued to meet to monitor progress. No concrete measures have, however, yet been proposed. Another important development in 1999 was the growing influence of the Forum of European Securities Supervisors (FESCO). In November 1999, FESCO issued a consultation paper on a proposed common definition of a professional investor. FESCO proposes defining authorized firms as professional, with sophisticated non-authorized firms able to opt in to that category. But it proposes no differentiation at this stage in the rules applicable, other than suggesting that more general principles might be appropriate for professionals. ISDA issued a response jointly with two other wholesale market trade associations calling for a more flexible definition that would more easily allow sophisticated investors to be treated as professional. ISDA also sent a paper to the ISD Forum group calling for home country control for interprofessional business. The European Commission indicated that it would follow the FESCO paper with a Communication in 2000 recommending how it should be applied in the context of the EU Directives and is thought to be sympathetic to ISDAs position. ISDA discussed both the FESCO paper and the implications for the ISD with the German, French and U. K. supervisors during late 1999. All are sympathetic to the need to treat professional investors with a lighter regulatory touch, but are unlikely to agree readily that home country control is the logical next step. Both FESCO and the Forum Group are similarly preparing the ground for European Commission action on market manipulation. Given the concerns over the changes to the U. K. regime in this area, ISDA will prepare a paper outlining the difficulties of proceeding with a directive when national differences in how manipulation is defined and policed persist and when there is no agreement on whether enforcement should be by home or host state competent authorities. European Parliament Intergroup on Financial Services ISDA passed the chairmanship of the industry advisory committee of the Intergroup to ABN AMRO for 1999. ISDA continued to work with the committee to raise the profile of financial services in the Parliament, and held several productive discussions, notably on the EU Action Plan and on electronic commerce. The 1999 elections, however, naturally interrupted our activities and, furthermore, the formal position of the Intergroup was thrown into question by the decision of the new Parliament to suspend all such groups pending a review. The Advisory Committee has decided nevertheless to continue with its activities as a forum for liaison with the Parliament and will continue with a full program for 2000. U. K. Financial Services Authority (FSA) Given the key role of London as a centre of OTC activity in Europe, ISDA has continued to follow the establishment of the FSA with great interest. The legislation creating the FSA as an integrated regulator spent most of 1999 in the U. K. Houses of Parliament and despite the constitutional innovations of a joint committee between the two Houses and the carrying over of the bill between two sessions, progress is being made slowly. Agreement is, however, likely in late Spring 2000. Industry lobbying focused on two main issues: the need for checks and balances on the FSAs new enforcement powers, which appear at odds with the European Convention on Human Rights, and on the need for the FSAs market abuse regime to include only intentional market manipulation. ISDA worked with a number of U. K. and international trade associations on these and a host of other issues throughout the year. On enforcement, the Government appears to have given some ground. The position on market abuse remains of some concern, since the Government refused to include an intent provision, but amendments to include a reasonable behaviour defence have been added and the FSA market code, to follow the bill, is expected to expand on this and to clarify that acting in accordance with FSA guidance provides a safe harbor. ISDA also provided comment in 1999 on various FSA consultative papers and participated in FSA discussions on a number of issues. The key topics for 2000 will be the emergence of new integrated prudential and conduct of business rulebooks, the FSA regime for interprofessional business and the FSA market abuse code. Settlement Finality Directive ISDA continued to monitor the implementation by member states of this Directive, which protects payment and securities settlement systems from action by liquidators which could unwind transactions and create systemic contagion effects. Article 9(2) of the Directive held particular promise by appearing to define the law applicable to dematerialized securities as the law governing the book entry system where they are held. This would be a welcome clarification in many situations, especially in the case of collateral held in the form of dematerialized securities and pledged between two participants in different jurisdictions. It appeared in subsequent discussions, however, that this Article does not require member states to apply it in all cases. ISDA has therefore joined others in pressing member states to implement it in a broad sense. Most member states, with the notable exception of Spain and the U. K. seem to have done so. U. S. REGULATORY ACTIVITIES There were three major areas of interest for ISDA in this regard in 1999: reform of the Commodity Exchange Act (CEA) financial services reform and bankruptcy reform. Reform of the Commodity Exchange As the U. S. Congress began to focus on reauthorization of the Commodity Futures Trading Commission, whose authorization expires September 30, 2000, the reform of the Commodity Exchange Act quickly became a focus of ISDAs North American regulatory efforts in 1999. ISDA participated in a number of legislative forums throughout 1999 in an effort to further the agenda for Congress to provide legal certainty for the OTC markets. Two ISDA Board members, Charles Smithson of CIBC and Ernest Patrikis of AIG, joined other businessmen, academics and regulators at a two-day roundtable held by the Senate and House Agriculture Committees at the end of February to discuss a wide range of issues in relation to both privately negotiated and exchange-traded derivatives. The Association also met with representatives of the Chicago Mercantile Exchange and the Chicago Board of Trade to discuss and consider their proposals for reform of the CEA. The Subcommittee on Risk Management and Specialty Crops of the House of Representatives Agriculture Committee held hearings on the CEA in May, at which ISDA was represented by Joe Bauman of Bank of America. Mr. Bauman stated ISDAs views that Congress should take legislative action to clarify that the CEA does not apply to OTC derivatives transactions and that Congress should also provide regulatory relief to the U. S. futures exchanges. In May, ISDA joined eight other industry groups in a letter to Rep. Tom Ewing, Chairman of the Subcommittee, urging Congressional action on reform of the CEA consistent with ISDAs objectives to provide greater legal certainty and promote market efficiency. On July 22, Rick Grove attended a working group hosted by Chairman Ewing to discuss a wide range of issues relating to the CEA. There, Mr. Grove reiterated ISDAs stance, which was supported by a number of other working group members. On November 9, 1999, the U. S. Presidents Working Group on Financial Markets issued its report Over the Counter Derivatives Markets and the Commodity Exchange Act. The reports recommendations (which were unanimously supported by the Secretary of the Department of the Treasury, the Chairman of the Board of Governors of the Federal Reserve, the Chairman of the Securities Exchange Commission and the Chairman of the Commodity Futures Trading Commission, reaffirmed the need for legal certainty for OTC markets and urged Congress, among other things, to exclude from the CEA bilateral transactions (other than transaction involving non-financial commodities with finite supply) between sophisticated counterparties. Eight key financial groups joined ISDA in issuing a statement applauding the report and urging Congress to legislate legal certainty for the OTC derivatives markets. ISDAs only concern, which it raised with members of Congress and federal agencies, was the lack of CEA exclusion for energy and other commodity derivatives if they were considered to be transactions involving non-financial commodities with finite supply. During 2000, ISDA will parti cipate in Congressional hearings and will continue to work with the U. S. Congress and U. S. regulatory agencies to pass legislation implementing the recommendations of the Presidents Working Group. ISDA worked throughout the year to promote the passage of legislation to modernize the U. S. financial services system and to remove archaic boundaries to competition and market development. Just before their August recess, both houses of Congress passed version of financial modernization legislation. A conference committee quickly reconciled differences between the two versions, and in October 1999, a legislative milestone was reached with the passage into law of the Gramm-Leach-Bliley Act on financial modernization. The legislation established that commercial banks are able to conduct a wide rage of swap activities without interference from non-bank regulators. ISDA has been lobbying in favor of such a provision for many years. With the exception of a narrow class of retail equity swaps, banks will be able to conduct this business without any requirement that transactions be booked in or effected through any other entities. Throughout the consideration of the legislation, ISDA worked very closely with its members, consultants and other organizations to achieve this beneficial result. The Association continued to support the passage of bankruptcy reform legislation that clearly recognizes cross-product netting and promotes greater certainty for the netting of financial contracts. Bankruptcy reform provisions that affect financial contracts have wide support but have been included in legislation that includes more controversial consumer provisions. The U. S. Presidents Working Group on Financial Markets Over the Counter Derivatives Markets and the Commodity Exchange Act supported enactment of improvements in the netting regime for derivatives transactions under the U. S. Bankruptcy Code, echoing the recommendations in the Working Groups report on highly leveraged institutions, published in April 1999. ISDA will continue in 2000 to lobby strongly for appropriate legislative action in this regard. OTHER REGULATORY DEVELOPMENTS Reduction of Collateral Call CyclesThe Review was very well received by the industry, receiving the support of the Counterparty Risk Management Policy Group and a number of industry regulators. About half of the recommendations contained in the Review addressed improvements in collateral documentation. In July 1999, ISDA organized a further two-day offsite for senior collateral practitioners to discuss how the various recommendations should be implemented. This in turn led to the publication, in October 1999, of the first draft of a detailed set of instructions to external counsel requesting the development of revised ISDA collateral documentation that will reflect the improvements in collateral management practices suggested by the Review. It is intended that a revised set of ISDA collateral documentation (provisionally entitled the 2000 ISDA Credit Support Provisions) will be finalized during 2000. ISDA Collateral Benchmarking Survey The Review contains a summary survey of collateral volumes and management practices as of early 1999. Industry practitioners recommended that a more extensive survey of market practice would be of considerable value. During 1999, ISDA began to undertake such survey. A questionnaire containing approximately one-hundred questions, aimed at assimilating essential data, was prepared and was distributed to ninety-two institutions. The results of the survey will: Facilitate assessment of the challenges faced by collateral practitioners Indicate the operational standards to which institutions intending to manage collateral should aspire and Provide a benchmark against which institutions that already manage collateral can assess the efficiency of their operations relative to other industry participants. It is intended that the survey will be completed in the first quarter of 2000. European Collateral Law Reform Project In February 1999, ISDA formed the European Collateral Law Reform Group as a small ad hoc working group, whose brief was to map out the case for improving the legal infrastructure for secured transactions across the European Union. The group was asked to build on the paper ISDA had submitted to the European Commissions Strategy Review Group in 1998 in which ISDA had called for action in this area. As the groups work progressed, it quickly became apparent that there were issues that could and should be addressed in virtually every EU jurisdiction, and possibly at the EU level too. By the end of the year, the group delivered a report (available on the ISDA website) making a clear and compelling case for action. The report calls for European collateral arrangements to be based on the following key principles: Appropriate Rules: rules and procedures for implementing and maintaining a collateral arrangement should be simple, clear and cost-effective. Reduction of Formalities: cumbersome formalities such as registration, notification, filing and similar requirements should be abolished. Ability to Reuse Collateral: a collateral taker should be free to deal with the collateral until it is required to return it. Protection from Insolvency . a giver of pledge collateral (a pledgor) should be protected from the insolvency of the taker of that collateral (the pledgee). Law Chosen by Parties Should Govern: the law governing the creation and priority of the collateral arrangement should be the law chosen by the parties. Choice of Law Where No Law is Chosen: where no law has been chosen by the parties, the governing law should be the law of the place where the collateral is held, collateral held through an intermediary being deemed held where the intermediary maintains the account, register or other official record representing such collateral. Clarification of Status: the legal nature of a partys holding of securities in a clearing system should be clarified. Protection Against Third Parties: collateral arrangements should be protected from the rights of third parties. Protection Against Preferences: top-up deliveries of collateral under mark-to-market collateral arrangements should be protected from avoidance under preference and similar insolvency rules. At the same time as the Europe-wide summary report from which these principles are taken, this group also completed papers on each of the 15 EU jurisdictions, allowing market participants and authorities to compare and contrast in detail the situation in the constituent parts of the single European market. Use of collateral in connection with financial transactions is growing rapidly and the potential is particularly great in Europe. Legal obstacles represent an unnecessary barrier to that growth. On the positive side, the European Commission and the European Central Bank have both demonstrated their support for a more effective collateral regime for Europe and collateral features as a high priority action point in the Action Plan agreed by EU Finance Ministers in May 1999. In September, the European Commission set up a consultative Forum group to study the issue further. ISDA continues to work with the EU institutions and the Forum group going into the year 2000. At the same time, the work of the European Collateral Law Reform Group has attracted participation from the broad ISDA membership, making this project a major part of ISDAs portfolio. EUROPEAN ECONOMIC AND MONETARY UNION (EMU) Following extensive preparations in 1998, ISDA was not surprised by the smooth changeover to the euro. ISDAs five EMU Task Forces - Market Practice Documentation Operations Accounting Tax amp Capital and Legal amp Regulatory - had been instrumental over the previous two years in identifying the critical issues and finding solutions well in advance of the actual introduction of the euro. Some 1,200 members were active in these five Task Forces. ISDAs commitment to assisting the market in ensuring a smooth changeover was documented in the various publications, memorandums and updates such as ISDAs EMU Protocol and ISDAs Operations Guidelines, contained in the EMU Guidebook. Following the introduction of the euro, ISDA re-structured its Task Forces by forming the Euro Committee in its place. The Euro Committee met several times during the course of 1999 allowing members to reflect on their first experiences with the euro and discuss a number of post conversion issues. Euro Swap Conventions - reconfirmed in 1999: Floating day count basis: Actual360 Fixed rate day count basis: 30360 Business days: TARGET operating days should form the basis for euro business days Fixing period: two day rate fixing convention Coupon frequency: annual At the beginning of 1999, members of the Euro Committee agreed that it would be helpful to survey how market participants were applying the day count convention of ActualActual. As a result, ISDA published a survey which was distributed to all interested members and which aimed to provide feedback on the use of the euro conventions, as well as the treatment of legacy trades. The survey confirmed that the majority of euro trades (i. e. plain vanilla euro interest rate swaps) used 30360 as the fixed rate day count fraction. However, the survey also revealed that for euro swaps in which the fixed payments are designed to match cashflows on a fixed rate bond issue, the day count fraction applicable to the bond (typically, ActualActual) was used. The survey also indicated that more than one method of calculating ActualActual was being used. Discussions at the Euro Committee meeting showed that members would like ISDA to provide standard definitions allowing for the documentation of trades according to alternatives such as the ISMA and AFB methods. Accordingly, ISDA developed language intended to serve as a basis for incorporation into the 2000 ISDA Definitions, ultimately allowing members to document ActualActual according to the ISMA and AFB methods. In addition, market practice concerning EURIBOR rounding and interpolation has led ISDA to review the language in the 1991 ISDA Definitions and conclusions reached in the meetings of the Euro Committee also influenced the drafting reflected in the 2000 ISDA Definitions. The Euro Committee further discussed the question of which calendar to use for the settlement of ECU trades. The appropriateness of the approach taken by the majority of market participants, namely to follow the unofficial recommendation by the European Banking Federation (EBF) and use TARGET business days as the successor to ECU settlement days, was subsequently confirmed by the Bank of England in their PIQ (Practical Issues Quarterly), published on June 4. Members raised particular concern about the lack of available information in regard to national holiday calendars and TARGET operating days. ISDA has called on the European Commission and European Banking Federation to provide national holiday calendars as soon as possible and ISDA has also urged the European Central Bank to clarify when TARGET is expected to close in the years beyond 2000. A further matter that arose towards the end of 1999, following the announcement of additional TARGET settlement days, was the need for clarification on how to obtain a settlement rate for legacy trades (which are settled according to pre-1999 business day conventions) on national banking days which are not TARGET business days. ISDA continues to pursue this matter with the EBF, which sponsors EURIBOR. ISDA continues to discuss these topics with members of the Euro Committee. Further efforts will include consideration of whether there is a need to facilitate the redenomination of outstanding legacy transactions and the adoption of the euro by other countries going forward. ACCOUNTING amp DISCLOSURE ISDA continued to monitor developments in the field of accounting and disclosure in Europe throughout the year. The effects of standard setters interest in mark-to-market valuation for financial instruments is beginning to be felt. A disclosure recommendation from the European Commission was issued for comment and the possibility of a European Accounting Standards Board discussed. Many European members of ISDA are already affected by U. S. FAS 133, by virtue of having a U. S. listing. In this context, the position and influence of the London-based International Accounting Standards Committee is being closely monitored. As in North America, many firms continue to have serious concerns about the seemingly unstoppable move to fair-value accounting. Even where the principle is accepted, implementation remains an issue. The Federal Accounting Standards Board (FASB) voted on May 19 to delay the date for implementation of FAS 133 (Accounting for Derivative Instruments and Hedging Activities) for one year to fiscal years beginning after June 15, 2000, citing Y2K reprogramming concerns as the reason. ISDA submitted a letter in early May supporting calls for the delay. Also during the year, ISDA commented on the FASBs Exposure Draft regarding Transfer of Financial Assets, an amendment to FAS 125 that deals with recognition and measurement of the right to sell or repledge collateral held. In its comments, ISDA agreed with the Boards theoretical basis for recording the fair value of the contractual right to sell or repledge collateral by both the pledgor and receiver of collateral. ISDA also emphasized however that recording assets and liabilities as separate contractual rights is inappropriate when viewed in the context of a costbenefit analysis, since the value of the collateral rights are immaterial compared to the value of the related balance sheet amounts. ISDA supported an approach that does not require the reporting of the contractual rights and requires the recording of collateral assets only when a debtor defaults and is no longer entitled to redeem the collateral. In early 2000, FASB issued its final guidance which did not require the reporting of contractual rights. A new undertaking for ISDA in 1999 was the formation of an important new committee on equity derivatives. The Committee unites front-office and legal specialists and met for the first time in September. It has rapidly built up a portfolio of issues and addressed the more immediate ones, including the effect of changes to the method of calculating certain FTSE indices, at its first meeting in London in September 1999. More generally, the aim is to pursue further standardisation in relation to equity derivatives business practices, building on the platform established by the 1996 Equity Derivative Definitions. This includes promoting dialogue on how to provide for various forms of corporate action, where greater consensus would be of benefit to the market. The Committee is also monitoring accounting issues and reviewing training needs. ISDAs Energy Derivatives Committee identified standardization of documentation as its main challenge, given deregulation in the energy markets in Europe and the U. S. Existing transaction agreements do not address the sophisticated issues that can arise and, as trading increases globally, there will be a need for common documentation approaches. ISDA is revising the 1993 Commodities Definitions to include additional North American and European price sources, substantially increasing the scope of the document. ISDA membership in the energy community has continued to increase, and the committee is poised to play a larger role in 2000. During 1999, the work of ISDAs Operations Committee focused on technology developments in derivatives processing, with particular emphasis electronic messaging and automation of back office processes. ISDA reviewed vendor and industry-proposed solutions aimed at automating operations processes and observed and encouraged individual member efforts to achieve straight-through processing. ISDA prepared a memorandum to the membership reaffirming the acceptability of electronic confirmations in the event that certain members needed assurance that faxes, telexes, SWIFT and other automated messages can be used to confirm derivatives transactions. As FpML becomes an industry driven initiative, ISDA is staying abreast of its development to ensure its viability within the ISDA Operations and Documentation framework. In the last quarter of 1999, the Association developed an Operations Benchmarking Survey to address the membership needs for clear benchmarks for operations processing. The Operations Committee worked to develop the survey with an eye to understanding the challenges ahead of the business considering the mounting pressures of increased volumes, the pressure to decrease costs as well as to satisfy regulatory interests in operational risk. ISDA Par Rate Screens During 1999, there was an increasing acceptance of the screen service produced by the Association in cooperation with Reuters and Garban Intercapital Brokers Ltd. to facilitate the determination of the values of cash settled swap options. The relevant screens can be found at Reuters pages ISDAFIX1 through ISDAFIX4 (with backup information being displayed on Reuters pages ISDA10 through ISDA47). Following the introduction of the euro, new screens were established early in the year that benchmark against both EURIBOR and euro LIBOR. Currently, mid-market swap rates are published in relation to euro, U. S. Dollars, Japanese Yen, Sterling and Swiss Francs at various maturities. Enhancements to the service in September strengthened the rates and extended their application. Yen and euro rate tenors were extended to twenty and thirty years respectively. Quotes for EURIBOR and euro LIBOR are now displayed at both 11:00 a. m. Frankfurt time and 11:00 a. m. London time. Successful changes were made to panel compositions which have led to more consistent and regular quoting. The ISDA Market Practice Committee focuses on issues of concern to the trading community. Committee members considered the introduction of a presumption of automatic exercise of options to alleviate the potentially expensive problem of missed exercise of in-the-money options. Discussions in this regard will be reflected in the 2000 ISDA Definitions. The Committee also considered the establishment of parameters for the use of mutual puts however, no consensus has been reached on this. Other topics of interest to the Committee include the consolidation of portfolios between large counterparties, the potential impact of e-commerce on trading and electronic clearing and settlement systems. During 1999, ISDA continued its Confidential market survey activities, publishing the 1998 Year End Market Survey details for interest rate swaps, currency swaps and interest rate option products in 17 currencies. The figures for 1998 showed that notional principal outstandings continued strong growth during market disruptions in that year. The semiannual market report issued by the Association in June 1999 showed that worldwide growth in the use of privately negotiated derivatives, as measured in the notional principal of outstanding transactions, slowed to 3.4 in the first half of 1999. Notional amounts totaled 52.711 trillion at June 30, 1999 compared to 50.997 trillion six months earlier and 36.974 trillion one year earlier. The slowdown was believed to reflect the return of credit and currency stability from the exceptional volatilities associated with the Asian crisis, the Russian bond default and other events in the previous two years. Year-end figures for 1999 will be made available in the first quarter of 2000. Please click here for summaries of the survey results. As of 1998, ISDA streamlined its reporting, only collecting aggregate Flash Survey statistics for interest rate and currency swaps and interest rate option products. The Bank for International Settlements now produces a comprehensive survey of all segments of the OTC derivatives markets. During 1999, the Tax Committee monitored two issues of significance to the financial markets. The first of these was the now withdrawn Italian withholding tax on Italian-sourced derivatives. ISDA sought to clarify how firms should deal with the effects of the brief period when the tax was in force. The second issue addressed by the Committee was the potential introduction of a withholding tax on interest income across the European Union. This remains an issue as we approach 2000 and ISDA will continue to monitor any impact, direct or indirect, that this may have on derivatives markets. The Tax Committee wrote a letter in September to the Treasury and to the United States Internal Revenue Service urging the appropriateness of using values determined for financial reporting purposes for valuing derivatives for tax purposes. In addition, representatives of the Association and its membership met with Treasury and IRS officials in November to explain ISDAs position. The outcome of the meeting was further interest from the Service to learn more regarding various mark to market accounting methods. At the close of 1999, the issue remains open and ISDA will continue to educate the IRS and Treasury on its position as the need for clarity regarding appropriate valuing methods for derivatives transactions. The following is a list of the conferences organized by ISDA during 1999.